媒体游戏公司缘何高增长荐股源泉

媒体：2017Q1游戏公司缘何高增长 荐 股 类别： 机构： 研究员：

已于3月18日正式立案。晨报何欣[摘要]

投资要点本篇报告希望解决的问题主要有 个：1）为什么2017Q1A股主要的游戏公司普遍高增长，其背后的原因是什么？2）移动游戏行业发展趋势？ ）国内移动游戏市场未来增长空间？问题一解答：我们认为高增长来自于手游转型红利的释放。具体可分两方面阐述：

1）以页游为主业上市的公司：在买量和发行运营方面优势明显，搭配当下智能机普及（特别是二、三线以下城市，页游主要受众），硬核联盟崛起（OPPO、VIVO出货量大幅增长）、媒介传播多样化（信息流广告爆发增长）的背景，以擅长的ARPG游戏为突破口（页游化玩法、小安装包），实现了手游领域的突破，包括三七互娱的《永恒纪元》、游族络的《狂暴之翼》等均表现优异。

2）以端游为主业上市的公司：A股上市的端游公司目前主要为完美世界、巨人络、吉比特等，这一批公司基本是在2016、2017年完成资产证券化，获得大量资本支持，完美（诛仙）、巨人（征途）、吉比特（问道）等都是在2016年开始逐步推出自己的王牌端游IP的手游，非A股上市的畅游和盛大也在2017年推出旗下《天龙八部》和《龙之谷》手游。因此这一轮端游公司业绩的快速提升主要来自于旗下王牌IP的开发，获得一轮“端转手”的红利。

问题二解答：移动游戏行业集中化是大势所趋。具体逻辑阐述：手游行业首先1）人口红利消退，进入存量时代2）存量时代增长来自于ARPU提升，因此更加追求重度化、精品化游戏，研发投入会持续加大，用户注意力稀缺导致推广费用大幅提升，行业准入门槛提高 ）技术、人员、IP、产量，都成为能否持续推出精品游戏的关键，对于中小游戏公司来说，资本层面很难负担。因此行业集中度持续提升将是大势所趋，资源不断向大公司倾斜。中小公司推出爆款的概率微乎其微，特别是在RPG、SLG等龙头公司扎堆的品类中，中小公司只能在二次元、格斗等并不是那么拥挤、且可以做出特色的细分品类中寻求突破。

问题三解答：国内移动游戏行业增长空间我们测算在2000亿左右（不考虑出海）。以14亿人口为基准，76%不变的手游用户渗透率，以民普及率和ARPU值为两个变量，对国内移动游戏市场空间做了敏感性分析，得出结论跨度较大，移动游戏市场空间在1500亿-4000亿之间，如果以行业平均为基准（65%的智能机普及率，76%的移动游戏玩家渗透率，275- 00元的ARPU值），则国内移动游戏市场空间在2000亿左右，对应2016年