商业零售黄金周社零增速创新低荐股源泉

商业零售：黄金周社零增速创新低 荐7股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

其铁矿石出口曾一度占据全球铁矿石出口的半壁江山。采矿业是澳大利亚的支柱产业事项：201 国庆黄金周消费数据出炉，零售+餐饮消费不旺的格局延续，1 .6%的社零增速创新低。我们认为原因主要有：1）宏观经济复苏缓慢，消费需求依旧处于低位；2）“高速免费”政策继续实行，加上新旅游法的出台，使得大量消费者选择出游，对消费产生负面影响； ）反腐力度政策的持续影响，大部分地区餐饮增速明显放缓；4）电商持续分流线下消费需求。至此全年消费底部徘徊的格局基本确定。

绝大部分地区和城市消费增速弱于去年从已经披露的地区和城市黄金周消费情况来看，几乎所有地区消费增速低于去年同期水平。增速较为靠前的为海南（19. %）、辽宁（18. %）、常州（18.2%）、陕西（16. %）、青岛（16.1%）、安徽（15.8%）、无锡（15.5%）、南京（15.5%）、湖南（15.0%）、青海（15.0%），其余省市如山东（14.0%）、四川（14.0%）、重庆（12.0%）、北京（8.9%）、上海（8.9%）、河南（4. %）等均低于15%。相比“五一”假期，仅有海南、安徽等少数地区增速略有改善，其它主要地区和城市如北京、上海、重庆、四川等均环比下降，反映出宏观消费不振的局面仍无明显改善。

新旅游法出台刺激假期出游，反腐政策致餐饮遇冷新出台的旅游法对行程中购物、团费等方面进一步规范，加上今年“高速免费”政策继续实行，大量消费者选择出游。根据统计，今年长假期间主要景点游客数量同比增长18.8%、直报景区门票同比增长25.8%；另外，反腐政策影响持续，今年黄金周餐饮消费主打节俭主题，往日动辄出现的“天价酒宴”几乎绝迹，南京、天津、重庆、成都等地区均实现个位数增长，而济南等地甚至出现负增长。餐饮遇冷是社零增速下降的主要原因之一。

黄金珠宝仍受热捧，家居、服装增速居前在婚庆消费旺季、金价下调等因素拉动下，传统强势品类金银珠宝再次受追捧。南京宝庆银楼实现销售额1 78万元、同比增速超过100%，金鹰商贸（85%）、上海老庙黄金（55%）、济南重点黄金珠宝企业（ 1%）以及北京菜百公司（16%）等亦有明显增长；受益于近期住宅销量良好以及季节转换因素，家居建材&服装品类仍保持较快增速水平。

行业观点：基本面虽不是市场近期关注重点，但相对估值泡沫已经隐现下零售与互联结合的大背景下，未来零售行业的确将面临非常大的模式变革，投资者的热情在指数中有充分反应，零售板块相对沪深 00溢价率已从年初的55%升至166%，创下两年新高；而对于行业基本面本身，我们相信市场的关注度不如此前，因此低于预期的黄金周消费情况不一定会浇灭投资者热情，但实际上，我们担心需求下滑、盈利能力和现金流恶化的情况下传统企业是否有余力实现业务模式的变革，我们不认为多数传统企业在此轮变革中会最终受益。

考虑到风格切换的延续及避险情绪增加，从配置角度出发，低估值的百货龙头仍有相对估值上行空间，而其他细分板块都已出现泡沫迹象。我们建议个股组合为王府井、重庆百货、大商股份、合肥百货、鄂武商、步步高、南京中商。