行业国金证券内需改善缓慢致顺差上行

国金证券：内需改善缓慢致顺差上继之乳管内积聚物分解行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

外贸数据上半年，我国外贸进出口总值18398.4亿美元，同比增长8%。其中出口9543.8亿美元，增长9.2%；进口8854.6亿美元，增长6.7%；贸易顺差6新疆、陕西也调整较多89.2亿美元，扩大56.4%。

6月当月，我国进出口总值3286.9亿美元，同比增长9%。其中出口1802.1亿美元，增长11.3%；进口1484.8亿美元，增长6.3%；贸易顺差317.3亿美元，扩大42.9%。

基本结论6月出口数据符合市场一致预期，其中，基数效应较5月减弱，增速亦较5月回落至11.3%，虽然季调后的环比较5月略有上升，但仅仅算是波动，决定出口根本的因素还是海外经济的运行状况。

根据国金海外宏观分析师的观点：三季度欧元区仍将维持弱势的经济格局：近期欧元区数据整体上出现下落，失业率达到11.1%的高位，基准利率已经降到历史低点，未来空间有限。而美国的境况也难有起色：最近的6月非农就业不及预期，而新的QE仍然在争论中，即使出台，对经济的刺激效应也会明显减弱。基于此，我们对出口的判断是三季度依然弱势震荡，最快到四季度才可能缓慢上升。

分析细项数据：一般贸易占比6月没有继续上升，维持在5月的水平附近；对美，日，欧出口增速下滑，对新兴经济体出口基本持平（对巴西因基数原因上升）；主要出口产品的出口额同比增速出现不同程度的下滑，纺织服装，纺织纱线类下滑幅度较多；产品出口量方面，除了集成电路及微电子外，其余产品量的同比增速都出现了下滑。

6月进口数据低于市场一致预期，导致贸易顺差明显上升。从季调后的环比数据看，6月的进口环比与5月基本持平，显示需求疲弱的格局仍没有发生明显的变化，这也是央行单月内两次降息的原因之一。预计未来进口增速仍然将维持弱势，经济在三季度难以见到明显改善。

分析进口细项数据：对主要国家进口增速均下滑，其中，对香港进口增速的上升主要因基数原因；包括铁矿砂，原油在内的主要进口产品进口额同比增速均出现下滑；在剔除了价格因素的进口产品量增速方面：亮点在大豆及未锻造的铝材进口数量增速反弹，而其余产品进口量增速下滑。

我们对贸易顺差的判断是认为三季度顺差可能继续增加，一是对三季度内需的看法偏谨慎；二是季节上，一般全年顺差的高点多出现在三、四季度。所以年内看贸易顺差的规模，可能不会出现较去年明显的下降。