高考加油日信证券宽松流动性营造局部牛市魏家

日信证券：宽松流动性营造局部牛市 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场回顾：

上周A股企稳反弹，虽然周四出炉的部分4月份经济数据仍差于市场预期，但并没有对市场造成持续的负面影响，在外围经济体陆续降息的大环境下，流动性改善预期增强。全周来看，上证综指上涨1.87%，深成指上涨2.5 %，沪深 00指数上涨1.92%，中小板指数上涨 .40%，创业板指数上涨5.2 %。上周沪深两市日均成交额为1814亿元，较前一周略有放大。

从市场风格和行业来看，中小市值个股仍然明显强于大盘指数权重股，创业板指数创近2年来的新高。行业方面涨幅居前的有：汽车（+4.59%）、国防军工（+ . 8%）、食品饮料（+ .01%）、电力及公用事业（+2.97%）和电力设备（+2.79%）。表现居后的行业有：而陈婆婆的类风湿也越来越严重非银行金融（-2.4 %）、轻工制造（-0.52%）、建材（-0.4 %）、家电（-0.2 %）和电子元器件（-0.04%）。

本周策略观点：

A股市场当前正经历着“冰火两重天”的格局，一方面是大盘指数权重板块的低迷，另一方面是中小市值成长股的极度活跃，两者走势形成明显的背离。这种背离背后的基本因素是一方面经济复苏力度较弱，很难推动整个市场上涨；另一方面市场流动性较宽松，在债市整顿、银行理财产品清理、大宗商品疲软的情况下，资金推动形成局部牛市。

虽然 、4月份的经济数据低于预期，但一季度的企业盈利仍有一定程度改善（图 ）。在当前弱复苏、宽流动性的大环境没有发生变化之前，市场仍有望维持原有的个股和板块分化状态，短期内大盘指数震荡反弹，个股机会较多。

后续有可能打破这一格局的力量将来自两方面：一是年中新型城镇化规划的出台，二是IPO的重启。

短期内，房地产调控预期的弱化和宽松的流动性环境是稳定权重股的两大因素。地产市场的景气度变化是决定整个弱复苏力度和持续时间的关键变量，“国五条”出台后多数省市并没有进一步收紧的实质性措施，调控预期有所弱化。

经过 月份刚需的集中释放，4月份地产销量有所下降，但投资增速仍较高，与地产相关的汽车、家电等耐用消费品行业的景气度短期内仍处在高位，是维系市场不出现大幅下跌的力量。此外，欧洲、印度、澳大利亚、韩国等国家的央行在5月份先后降息，使得全球流动性宽松的预期增强，在人民币升值的环境下，宽松的全球流动性推动部分海外资金流入境内。目前，市场的总体流动性仍较宽松，银行间的回购利率和民间资金的拆借利率处于低位（图4）。

市场对新型城镇化规划仍抱有较强的期待，目前普遍预期规划出台的时间点在6月中下旬，因此在规划真正出台之前，这种期待无法被证伪，仍将是稳定权重股的另一大因素。

历史来看，IPO重启并不会改变市场本身的运行趋势，但可能会对市场风格产生影响。宽松的流动性环境和有限的小股票供给或为资金抱团小市值股票提供了温床，成长股和“伪成长股”共同亢奋，推动创业板指数屡创新高。后续IPO重启很可能是检验“成长”的重要试金石。

总体而言，我们认为短期市场反弹有望持续，在新型城镇化规划没有被证伪、IPO未重启之前，权重股搭台到后来的凯迪拉克XTS、英菲尼迪Q50、沃尔沃S60等车型的加入、小股票唱戏的市场格局仍将维持。本周将继续出台4月份的一些经济数据，数据低于预期可能对市场造成短暂压力，由于前期权重股的调整已反映出对经济复苏预期的调低，数据对市场的影响已较小。

具体投资策略上，建议长线投资者仍需耐心等待好的买点，中短线投资者可适当积极参与反弹。短期可以关注的行业和板块主要包括一季度业绩较好并且中报业绩预告向好的部分小行业，主要有氨纶、家电、纺织、复合肥、燃气、农药、装饰园林等。中长期我们仍然建议关注“民生”相关板块，主要包括：

医疗保健、大众食品、环保、TMT等。