金融板块逐渐进入谨慎期荐股鼓励

金融：板块逐渐进入谨慎期 荐4股 类别： 机构： 研究员：

内容架构针对性明确。4、游戏策略性强[摘要]

主要观点：

4月市场成交量爆棚，券商月度数据继续亮眼。截止4月24日，两市4月份日均成交额达到1.4亿元，同比增长758%，环比增长50%；两融余额达到1.78万亿，比月初增长19%，增速再创新高。沪深 00指数和创业板综指分别上涨16.1%和16.8%，中证全债指数上涨1.1%，券商4月业绩延续高增长。经济不景气，而股市暴涨，使得证券行业成为周期行业中为数不多的业绩高增长行业。

缘何未出现超指数表现？“降温政策”预期是板块最大风险。管理层意图明显，健康、长久的慢牛才是管理层想要的，市场过热时降温政策或将出台，控制杠杆资金是核心手段，这对券商板块的高弹性形成直接压制。我们预计如果快牛行情仍然持续，则管理层推出降温措施的概率较大，目前管理层的工具箱中包括：1、官方、官媒出面警示风险；2、去杠杆措施（包括禁伞、控制两融杠杆或规模、控制银行资金入市等）； 、加速IPO（4月份合计54家）；4、印花税和资本利得税。我们认为，风险警示作用有限，加税的力度过猛，目前不适用。只有去杠杆措施和加速IPO是目前最有效和可行的举措。管理层已经进行了IPO加速和禁伞，目前证券业协会在组织核查券商两融业务，密切关注管理层对两融的控制力度。

操作建议：在4月初的两份报告中，我们提出“板块短期乐观，中期偏谨慎”。目前，我们认为券商板块已渐渐步入谨慎期，短期不排除拉升可能，但投资者应注意逢高减磅，控制仓位。同时，从长期角度，股市依然是经济转型的重要工具，“宽松+改革”带来的居民资产配置转移尚处于初期，股市长牛仍然可期，故继续看好券商板块长期走势，建议在调整中逐步布局。个股方面，建议关注佣金率较低且多元化服务方面较好的海通证券（6008 7）和华泰证券（601688），以及明确打造互联券商的国金证券（600109）和锦龙股份（000712）。

风险提示：市场出现超预期下跌；券商佣金战使得行业利润大幅下滑；股东减持。