高考加油华泰证券财政支出快速回落魏家

华泰证券：财政支出快速回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据表现：数据表现：4月份，全国财政收入12481亿元，比去年同月增西三旗街道新地标小区加1050亿元，增长9.2%。其中，中央财政收入5812亿元，同比增长8.5%；地方财政本级收入6669亿元，同比增长9.8%。全国财政支出9410亿元，同比增长1.1%。

评论：

1、4月财政收入增速因基数因素提升。4月财政收入同比增速9.2%，较3月的5.2%提升不少，主要还是来自中央本级财政收入增速的提升。4月中央本级收入增速8.5%，而3月仅为-1.4%；地方本级收入增速9.8%，与上月9.5%差别不大。

中央财政收入的增长主要还是基数原因导致，从经济层面看4月经济并无明显好转，去年4月中央财政收入增速为-2.2%。

2、房地产相关税收仍在下降。4月房地产销售额继续下降，房地产营业税443亿元，下也会陆续出现不少退票。降4.2%，房地产企业所得税248亿，下降3.1%，相关契税收入也回落。

房地产的风险仍在增加。

3、支出增速快速回落，地方支出下滑较快是重要原因。4月财政支出9410亿，支出增速仅1.1%，较3月22.3%的支出增速回落不少，主要还是地方支出增速下滑较快导致。4月中央本级支出增速22.4%，较3月的14.4%上升；地方本级支出增速则下降3.1%，而3月地方支出增速为23.5%。地方支出增速下滑与土地财政的收缩相关，也与地方投资的下滑趋势一致。

4、支出仍主要集中在民生方向。4月财政支出仍主要集中在民生方向，其中，农林水支出3484亿元，同比增长7.7%；社会保障和就业支出6025亿元，同比增长13.9%；医疗卫生与计划生育支出2946亿元，同比增长18.5%；教育支出5819亿元，同比增长9.7%。

5、支出快速回落显示出政策力度不足。4月支出增速下滑幅度出乎我们意料，在二季度稳增长的关键时期，财政支持力度不足将使稳增长的效果大打折扣。这其中有房地产萎缩带来地方土地财政收缩的客观原因，从中央支出的增速看，积极财政政策的倾向并未改变。如房地产继续萎靡，对地方政府来讲土地和表外两条资金来源都受阻，将很大程度制约投资对经济的拉动。