中信建投过去现在和将来公开

中信建投：过去 现在和将来 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

从“工业明珠”到“犯罪之都”。20世纪60年代初，底特律进入全盛期，成为美国第四大城市，同时成为全世界汽车工业之都。

但随着美国汽车的竞争优势不再，底特律对单一汽车业的过度依赖，使其最终成为美国汽车业衰落的直接受害者。今天的底特律成为了“犯法之都”、“悲惨城市”、“破产汽车城”。

底特律的衰败根源是工业化向后工业化转型失败。底特律转型失败可以归为两点：一是以大企业为龙头的大工业和基础设施先行的发展模式，违背了城市多元化的本性，使底特律过度依赖单一的汽车业。2是忽视人才培养，包括培养高素质的劳动者队伍和激发企业家创业精神，使城市缺乏应对产业转型变革的生力军。

底特律破产的直接原因，经济延续衰败致使财政长时间入不敷出。

2002—2012十年间，政府收入缩水四分之一，减少3.68亿美元。

由于底特律汽车产业的衰败，当地居民和企业外迁、就业率持续下滑、房价大跌和房屋空置致使，导致以财产税和所得税为代表的税收收入逐年减少。但底特律政府必须负担大批离退休人员的养老金和医疗保健等刚性支出。退休金和退休人员的福利支出占政府收入的比重从2002年的7.79%增加到2012年的19.11%。

底特律政府发行债券空间越来越小。地方政府会采取出售赤字融资债券或其他借款来为当期的运营提供资金。底特律政府通过继续借债来支付高额的本息。2004年底特律发债中，25%用于偿债。

2012年提高到55%。由于底特律多年超额发债，其可发行债券的空间愈来愈小。2007年，底特律可发债余额7.69亿美元，2012年仅余0.76亿美元。

底特律破产解决路径。从美国体制建设来看，联邦政府和州政府不会承担底特律破产的主要。目前底特律可通过四个方面解决破产问题，第一，拍卖部分市属资产；第二，通过多种途径来取得联邦政府的资金支持，如：公共安全、购买巴士或者社区建设等；第三，削减政府支出，降低福利标准；第四，市政债券投资者承担部份损失。

底特律破产给中国启示。一方面，中国的城镇化要着重注意产业体系的建设，地区经济的延续健康发展要有多元化产业支撑。我国有两类城市存在类似风险：资源枯竭型城市和房地产高度依赖城市。另一方面，底特律的城市悲剧让我们联想到我国地方政府投融资平台风险化解问题。我们提出化解地方债务风险路径。首先需要明确政府性债务的真实规模和强化政府的偿债。通过提前参与的方式避免风险激化和缓和风险处置对经济和金融市场的冲击。其次，通过出售国有资产、成立地方资产管理公司、推行资产证券化、地方债转国债方式进行解决。