安记食品以餐饮渠道为特色的复合调味品企业鼓励

投资要点：

民营企业，实际控制人持股比例高。公司拟本次公开发行的股票数量为3,000万股，本次募集资金项目投资总额为48,468.30万元。公司股权非常集中，控股股东及实际控制人为林肖芳先生，持有公司72%的股权。林肖芳先生系香港永久性居民，历任公司执行董事、总经理，现任公司董事长、总经理。

过去成长性一般，但调味品行业发展潜力巨大。公司近几年收入和利润状况比较稳定，年营业收入几乎没增长，维持在3亿元左右。盈利能力也一直保持平稳，毛利率在36%左右。调味品行业过去三年年均增速超过10%，复合型调味料结构性转变趋势。基础性调味品仍是我国调味品主要力量，以日本为例，复合调味品消费占比达到90%。复合型调味品使得公司80%以上收入来自于复合调味料，其他的酱类等产品也属于复合型。预计复合调味料行业年均增速在%之间，且市场集中度较低。公司的主要优势是东部和中南地区，以餐饮渠道为主，未来向空白市场扩张的空间较大。复合型调味品品类丰富，产品技术创新要求高，公司具备一定研发优势，上市之后有更多资金扩充渠道。

甚至于一叶障目。对于这种态度和做法募投项目。本次募集资金将用于利乐装调味骨汤产品生产项目、食用菌提取物及副产品生产项目、研发中心建设项目、营销络建设项目。公司本次募集资金拟投资的5个项目总投资48,468.30万元，拟全部使用募集资金。如本次发行募集资金不足，则不足的部分由相关公司通过贷款或以自有资金解决。

盈利预测与估值。我们预计年净利润5900、6500、7000万元，同比增长5%、10%、7%。按新增股本3000万股；摊薄后年每股收益0.49元、0.55元和0.58元。按照新股发行价10.1元/股，对应2015年PE为20.6倍。