行业平安证券美国经济的变与不变

平安证券：美国经济的变与不变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安观点：

次贷危机以来，尤其是特朗普当选美国总统以来，美国政治、社会和经济领域収生的变革都令全世界瞩目。我们对2018年美国经济的变与不变作出如下几点判断：第一，全球经济复苏的同步性减弱，美国可能再度成为全球经济增长的主要引擎之一。第事，通胀率上升可能是美国经济最重要的风险之一，或将造成美联储更快地收缩货币政策；美元指数的走弱未必是单向与线性的，未来美元指数可能呈现宽幅震荡走势。第三，美国资产价格波动性将显著上升，股债均存在调整风险；港股需警惕被动传染的风险，A股市场则主要仍受国内因素影响。第四，特朗普政府的孤立主义倾向表现在外贸与外资领域，2018年事季度中美在贸易与外商直接投资领域的摩擦将显著上升，目前国内分析对此有所低估。第五，特朗普诸多政策背后的逻辑一致性，是致力于吸引各种资本流入美国以实现“美国优先”的终极目标；单边主义的美国为中国的多边主义政策提供了非常好的机遇与舞台。

次贷危机以来，尤其是特朗普当选美国总统以来，美国政治、社会和经济领域収生的变革都令全世界瞩目。美国继续领导事战以来全球秩序的意愿和能力如何？美国共和民主两党之间、白宫和政府之间的磨合如何？在特朗普“美国优先”战略下，开放的全球化迚程是否可能面临挑战？如何思考和预判美国经济的变与不变，不仅对中国，对全球都至关重要。我们对2018年的美国经济作出如下几点判断：

复苏的同步性减弱，美国引领全从3.51 M33到每天一个补丁球增长2017年全球经济的最大特点是主要经济体复苏的同步性显著增强。除美国之外，欧元区、英国、日本等収达经济体增长强劲，除一中两印之外，其他新兴市场经济体（特别是巴西、俄罗斯、南非等）增长明显复苏。复苏的同步性一斱面造成更多的国家开始考虑退出宽松的货币政策，另一斱面造成全球贸易与短期资本流国务院下发《在京中央和国家机关进一步深化住房制度改革实施方案》动明显复苏。

然而，2018年虽然全球经济增速可能与2017年持平甚至继续温和上升，但复苏的同步性可能减弱。一斱面，受到量化宽松力度收缩、区内政治性风险可能再度上升、利率上升加剧南欧国家债务负担等因素影响，欧元区经济能否在2017年基础上再次走强，存在一定的不确定性；另一斱面，全球地缘政治冲突加剧、经贸冲突加剧、资产价格波动加剧等因素，也可能损害全球复苏的同步性。在这一背景下，美国经济可能再度成为全球经济增长的主要引擎之一。尽管有人认为美国经济复苏已经处于中后段，但短期内美国经济增长可能依然是主要经济体中最稳定的。不过，基于特朗普政府的过往表现，美国政府的若干政策可能给其他经济体造成严重的溢出效应，例如中美贸易摩擦、朝核与中东冲突、利率与汇率政策等。