货币政策基调仍不变区域

下半年货币政策是否会转向？据了解，央行近日召开年中工作会议，下阶段工作基调仍为“保增长、扩内需、调结构”，坚定不移地执行适度宽松的货币政策。

会议未改变下半年货币政策大方向和基调，也未将防通胀列为下半年央行工作重点，央行提出重点要把握好适度宽松货币政策的力度和节奏。上述知情人士称，现在货币如此宽松，通胀是值得关注的问题，但据其判断，通胀年内不会抬头，下半年预期上升则是有可能的。

为应对国际金融危机的冲击，去年11月起实施适度宽松的货币政策，这是货币政策首次被定为“适度宽松”。同月，央行取消银行信贷硬约束。

今年以来，在大规模经济刺激计划带动下，信贷超常规投放，上半年新增人民币贷款超过7. 万亿元，仅6月就新增超过1.5万亿元。在信贷推动下，M1(狭义货币供应量)和M2(广义货币供应量)6月末分别升至24.79%和28.46%的新高。尽管6月末CPI(居民消费价格指数)增幅仍未脱离负值——同比、环比分别下降1.7%、0.5%，但近期资产价格大幅上升。

由此市场观点出现分歧，部分分析人士认为有必要将关注点从治理通缩转向防范通胀，货币政策应转为中性甚至收紧。近期央行公开市场操作释放出货币政策操作强势微调的信号：1年期央票重启，正回购利率和央票发行利率接连上升，近期还向部分股份制银行悄然启动定向央票的发行。

近期，各部门纷纷召集专家座谈，听取下一阶段宏观经济和政策取向的意见。

据悉，央行一位高层近期在全国人大财经委员会全体会议上表示，正式提出“适度宽松的货币政策”还是第一次，又逢前所未有的危机，因此初始阶段政策力度把握很难预估，按“宁大勿小”考虑是合理的，事后有必要评估总结货币信贷增长。下一步要继续落实适度宽松的货币政策，结合国内外经济走势及物价情况，动态微调政策。

在部分市场观察者看来，尽管中长期通胀值得警惕，但短期内CPI逆转、货币政策转向的可能性不大。野村证券中国首席经济学家孙明春认为，通胀不太可能受流动性宽松的过多影响。过去十年，通胀走高与流动性状况或总需求关系不大，与由自然灾害、牲畜疫病或生猪养殖周期引发的食品供给短缺的联系大得多，而目前产能过剩使制造品价格受到抑制。“在没有通胀真正威胁的情况下，政策制定者可能不会有很强的动力来大幅收紧政策。”孙明春在一份报告中称。

交通银行认为，食品价格持续下跌将带动CPI继续回落，非食品价格下滑趋势短期难有改观。部分行业产能过剩，生产能力利用率偏低，将构成较大的物价下行压力。因此，短期内通缩压力仍然存在，预计三季度CPI、PPI(工业品出厂价格指数)将延续负增长，降幅则有所收窄。

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