申万宏源稳增长思路主导货币财政政策将加力呢

申万宏源：稳增长思路主导 货币财政政策将加力增效 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

抓紧政策和项目实施落地，后续稳增长定向调控力度将增大报告摘要：

3月贷款新增1.18万亿，住户中长期贷款同环比双双下降反映出春节之后居民按揭贷款需求恢复并不明显，短期贷款同比减少反映消费需求仍较弱，企业中长期贷款环比下降而同比增多，部分反映非标融资表外转回表内、存量债务偿本付息等因素的干扰减弱，供给端的投资意愿有所好转，企业投资意愿有所改善，但占比仍位于近一年的低位，表明实体融资需求仍然较弱，金融支持实体的力度还需进一步加强。虽然房地产开发贷款余额增速有所上升，并不意味着房地产投资增速将会回升。住户中长期贷款新增1670亿元，同环比双双下降反映出春节之后居民按揭贷款需求恢复并不明显。住户短期贷款新增841亿元，低于历史同期值，同比大幅减少1113亿元。居民短期贷款主要流向消费和经营性领域，低于季节性的表现反映3月份消费需求仍然比较弱。企业中长期贷款占对实体经济发放贷款的比例降为36.6%，但同比去年3月的31.0%增5.6个百分点。房地产开发贷款余额增速的提高，并不一定带来房地产开发投资完成额增速回升。2014年以前，二者走势大致相同，但2014年以后，房地产开发贷款余额增速与房地产开发投资完成额增速走势背离。虽然房地产开发贷款余额增速提高，并不意味着房地产投资增速将会回升。

社会融资规模同环比回落，直接融资股热债冷，委托信托贷款仍在收缩，M2增速下行，货币创造不足，银行负债端压力仍大。3月社会融资规模1.18万亿元，比上月少1758亿元，比去年同期降8378亿元。3月M2同比增长11.6%，增速分别比上月末和去年末低0.9个和0.6个百分点。

在本届世界杯第7轮完败给日本男排之后 一是由于外汇占款同比减少，二是由于监管部门加强金融机构表外和同业业务监管，表外和同业资金减少导致货币派生减少，三是3月份财政存款投放低于去年同期。

后续货币政策判断：当前经济下行压力仍在上升，M2增速下行，实体融资需求仍然较弱，进出口增速双双下滑，顺差大幅缩减，一季度经济增速可能破7。市场需求依然低迷，稳增长仍须持续发力，货币政策宽松趋势不改，金融支持实体的力度还需进一步加强。政府仍将以“宽货币+宽财政”为经济托底，抓紧政策和项目实施落地，尤其增加对短板领域的投资，后续稳增长定向调控力度将增大，加强政策性银行的第二财政地位仍会成为政府的可能选择；财税、金融、价格、投融资等改革也将同步推进；预计4月份将会推出为对冲外汇占款减少而采取的降准措施，并且央行会加大多种政策工具的运用力度来管理流动性。