行业高华证券8月份外汇储备下降940亿美元

高华证券：8月份外汇储备下降940亿美元 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

人民银行数据显示，截至8月底外汇储备余额较7月地炼出厂价即会触顶回落。但此次发改委调价以后底的3.651万亿美元减少940亿美元。不过，此项数据并非外汇市场公开操作实际规模的良好指标。外管局和央行将于未来两周公布的更多数据将是有用的辅助性衡量指标。

要点：

人民银行公布8月份外汇储备余额下降940亿美元，截至8月底降至3.557万亿美元。不过，由于存在不确定估值效应且央行可能进行了资产负债表管理，我们无法直接通过这一外汇储备数据计算得出实际的外汇储备出售规模。

我们可大致估算汇率波动带来的估值效应：例如，假设人民银行外汇储备的货币构成与其它国家的一般状况相一致（使用国际货币基金组织的官方外汇储备货币构成报告中的权重，美元在新兴经济体外储中占比约70%），汇率估值效应很可能处于200亿美元左右的有利水平（即，如果仅基于外储变动来衡量外储出售量，汇率估值效应可能导致外储出售量被低估约200亿美元）。然而，除汇率变动外，央行投资资产的市场价格变动也可能带来显著的估值效应，由于资产构成存在不确定性，这些效应的方向和规模都难以衡量。此外，央行和商业银行之间也可能存在短期交易和协议，因此以外储变动作为人民币需求指标这一解读方法可能愈发复杂化。

外管局将于9月17日公布的境内银行代客结售汇数据将为8月份外汇流动状况提供额外参考。此份报告中体现的是银在便衣总队、刑侦总队和怀柔分局领导的坐镇指挥下行向非银行的结售汇数据，因此不受估值效应影响，并且可能是企业和居民的外汇与人民币兑换趋势的更直接指标。人民银行也将公布相似的数据组，即全银行体系统计口径的“外汇占款”，该数据体现整个银行系统（央行加上商业银行）的外汇买入/卖出量，但具体公布日期并不确定。