工业综合风险基本释放荐股

工业综合：风险基本释放 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经过6月份的持续调整，军工板块的风险已基本释放，但向上的动力尚有待积累。不妨着眼中期再次以积极心态考虑布局问题，重点推荐超跌优质个股：中航电子、中航光电、中航精机。

风险基本释放，信心仍待积累上期周报中，我们曾对行情在短期内表示谨慎看法，但对行业前景并不悲观。本周（6.24～6.28），沪深两市大幅下挫，周中均创下四年半以来新低。上证综指本周累计下跌4.5 %，收于1979.21；深证成指累计下跌5.4 %，收于7694.47；创业板依然保持相对强势，本周仅下跌1. 5%，收于1011.66。国防军工指数延续6月份以来的弱势，单周跌幅进一步扩大至8.87%。个股方面，近半数个股跌幅超过10%，哈飞股份（- .49%）、北方导航（-5.20%）、中航重机（-6.80%）、航天通信（-7.08%）、海特高新（-7.08%）表现相对坚挺。

2012年底，我们提出了"由守转攻、价值至上"的年度策略；2月份，我们在周报中提出"由守转攻已成共识，价值至上亦当关注"、"结构分化是未来关注重点"； 月份以来，我们提出"军工板块短期或呈现反复调整格局，但短期调整不改长期趋势，优质个股可逢低布局"；5月初，经过两个多月的反复调整，我们提出"开始的结束，而非结束的开始"，并明确将之前的调整定性为长期上行趋势中的阶段性回调。随后，军工板块在5月份累计上涨20%以上，前期调整中积极布局的策略初见成效。

5月底我们提出：尽管从全年而言我们仍坚持"从战略防御转向战略进攻"的投资策略，且六月份不乏刺激因素，但短期已需要更多的关注风险。目前，我们的短期判断是：一方面，经过6月份的持续调整，板块风险已基本释放，尤其是具有基本面支撑的个股（如中航电子、中航精机等），向下的空间已非常有限；另一方面，综合考虑市场的风险偏好及中报的不确定因素，向上的动力尚有待积累。因此，短期内行情将以反复调整为主。

但从中长期来看，我们仍坚持军工行业景气度持续向上的战略判断，其依据主要来自武器装备建设与军工体制改革两个方面：

从武器装备建设来看："亚太地区日益成为世界经济发展和大国战略博弈的重要舞台，美国调整亚太战略，地区格局深刻调整"。十八大报告首次提出"建设与中国国际地位相称、与国家安全和发展利益相适应的巩固国防和强大军队，是中国现代化建设的战略任务，也是中国实现和平发展的坚强保障。"新一届中央军委领导也在多个场合强调"能打仗、打胜仗"的强军之要。加强国防建设在新一轮政治周期中已经被放在了更加重要的位置。根据国防现代化建设"三步走"战略，当前十年正是武器装备更新换代的关键时期，且在经过多年的研发投入和技术积累之后，大量新型号将在年逐步进入定型或量产阶段，尤其围绕远洋海军、战略空军及信息化装备建设，"十二五"后三年的交付进度将明显加快，此乃国防现代化为军工行业带来的建设红利。

从军工体制改革来看：军工体制改革既是国民经济从计划向市场转型的重要组成部分，也是国防建设的必然选择。"国发 7号文"已经提出了股份制改造、研究所改制等具体目标。尽管上述改革在推进过程中难免有反复，但市场化乃大势所趋，资产重组仍是现阶段军工企业改革发展的重要手段。年，军工资产重组经历了第一波实施高峰；但在年由于外界阻力而进展缓慢；随着换届周期的结束，军工体制改革的市场化取向已经获得了高层的再次确认，直升机、航空发动机、船舶制造等领域的资产整合已初步印证了这一积极变化，军工企业股份制改造和科研院所改革有望进入新一轮加速推进周期。

经过6月份的持续调整，部分个股的股价已经再次体现出吸引力，尽管短期内行情仍会有所反复，但军工行业长期向上的趋势仍然未改，因此不妨以积极心态重新考虑布局问题。在个股的选择方面，我们始终坚持"价值至上"的标准，尽管从股价的表现来看或许牺牲了部分弹性，但从风险收益比的角度来看，我们仍愿意坚持这样的选择。目前仍重点推荐：具有明确资产注入预期的中航电子（买入）；业绩与估值具有强力支撑的中航精机（增持）、中航光电（买入）。