机械制造从阿尔斯通谈起荐股牛

机械制造：从阿尔斯通谈起 荐1股 -18 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

市场稳定扩容，集中度洗牌根据德国SCIVerkehr数据，2015年全球轨交市场规模为1691亿欧元，按地区分，亚洲和西欧为最大市场；按国家分，中美俄德法为前五大市场。SCIVerkehr预测年市场规模年复合增长率将达到2. 2%，分区域来看中东和非洲地区增速最快，高达7.1%；分运营方式来看，城市轨道交通市场增速最快，高达4.1%。轨交装备行业依赖于较高的技术水平，行业壁垒高、集中度高。2016年全球前五大供应商为中国中车、西门子、阿尔斯通、庞巴迪和GE。近期行业内兼并频发，短短5年间，已经发生了阿尔斯通兼并GE信号业务、中国南车与中国北车合并等5起行业内重大并购。2018年，阿尔斯通和西门子交运部门将合并。

阿尔斯通：敢为人先，专注轨交，终成行业龙头阿尔斯通(Alstom)公司成立于1928年，拥有包括轨交车辆、信号、系统和服务内的完整产品线。根据公司定期报告披露，2017年H1，公司营业收入 7.56亿欧元，同比增长5.2%，其中轨交车辆占比最大，营业收入占比稳定在45%左右。公司的历史主要可以分为两个阶段：1928年-2000年公司战略以兼并为主；2001年-现在公司战略以缩减劣势业务、加强优势产业为指导，最终形成专注于轨交装备业务的行业龙头。根据协议，2018年，阿尔斯通和西门子交运部门将合并，合并后营业收入将达到156亿欧元，稳固自身轨交设备行业第二的地位。公司发展历程中，勇于开拓新市场和行业机遇，积极探索中国、中东与非洲市场，并抓住高铁契机，一举成为行业领先公司。目前公司全球布局，但收入仍集中于欧洲地区。公司拥有研发传统，始终活跃在轨交设备技术前沿，对内拥有优秀的研发环境，对外积极与专业机构合作并持续并购，构筑技术壁垒。

一方却也心甘情愿被“啃”。中国父母认为孩子始终是自己的好 中国中车已具备国际竞争力中国中车目前营业收入已遥遥领先国际上其他轨交设备竞争者，营业利润率与行业顶尖企业相近，海外业务订单持续提升，新增海外订单量已经可以跟其他行业顶尖公司新增订单总量相提并论，获取订单能力强。在消化国外技术后，中国中车研发投入仍持续位于高位，已建立了完整的轨道交通设备产品线，技术水平和产品线完整度已不亚于任何国外同行。在未来的全球轨交市场竞争中，中国中车有望继续实现国际市场份额的提升投资建议：随着经济发展与城市化水平提高，全球轨道交通设备市场容量将持续提升。中国中车在消化国外技术后研发投入仍持续位于高位，已初步具备国际竞争力，海外订单高速增长并到达国际顶尖水平，未来将进一步扩宽海外市场。我们建议重点关注中国中车。

风险提示：轨交设备投资波动风险；宏观经济波动风险；行业内公司合并造成行业竞争加剧，导致毛利率下滑。