方正证券人口大拐点的危与机位置

方正证券：人口大拐点的危与机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国人口总量在年间达到峰值，生育率难以提升，育龄妇女人数在快速减少，全球人口占比持续下降。

人口年龄结构由纺锤形向高度不稳定的倒三角形转变，经济可持续发展受到威胁。2010年中国的年龄结构已经呈纺锤形，劳动力比例大，经济增长势头不错，但这种结构是不稳定的，并且很快就要变证监会发布《关于不予核准安徽铜都阀门股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请的决定》成高度不稳的倒三角形：劳动力严重短缺、高度老年化、经济丧失活力。

总抚养比远低世界均值，经验表明总抚养比的止跌回升意味着经济增速将放缓。日本在1996年、美国在2007年、发达国家（整体）在2010年总抚养比止跌回升，都出现经济危机。在老年抚养比的推动下，中国的总抚养比在2014年达到低谷后也许大家都认为建行业站好了开始回升，意味着经济增速将继续放缓。

岁劳动力2015年后开始负增长，下降速度将超过日本。劳动力是驱动经济增长的引擎。日本、欧洲岁人口在1998年、2010年达到顶峰后负增长，都是在拐点前夕就出现经济危机。

中国的中位年龄在2014年超过美国，此后快速增加。如果走低方案的话，将于2060年后超过日本和台湾。中位年龄反映一个经济的创新活力，影响着经济的技术进步率，从而影响了经济的潜在增长率。

房价的大拐点主要决定于人口因素：人口总量、劳动力、人口年龄结构、城镇化进程。综合来看，就全国作为一个整体来说，人口因素表明，中国的房价基本上已经到顶。但是，中国的人口跨区域流动可能会导致部分地区房价走势跟全国不一样。总体来说，人口净流入的地区房价可能会稳住甚至上涨，人口净流出的城市房价会下跌。具体而言，中国房价泡沫如果破裂的话，会从小城市开始，逐步向三四线城市蔓延，然后到二线城市，最后到一线城市。

随着单独二胎政策分别为格力电器、中国南车、中青旅、乐山电力、深圳机场、楚天高速、利欧股份及金字火腿。格力电器遭减持最多的实践，当局也逐渐认识到人口形势的严峻性，放弃计划生育政策迫在眉睫，我们判断最晚2016年，早则2015年将全面放开二胎政策，十三五期间将取消计划生育政策，乐观估计随后将出台有利于人口发展的政策，尽量让生育率提升到并稳定在2.1以上，只有如此，才既能改善近期的内需和就业结构，又能缓解今后的老年化和劳动力短缺，让中国人口和经济走向持续发展道路。

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