高考加油金融代理人新政未提恢复考试把握业绩向好龙魏家

金融：代理人新政未提恢复考试 把握业绩向好龙头金融股投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业推荐顺序：部分优质金融股进入价值配置区间，保险>证券>多元金融。

把握保险板块低吸尽管大部分不情愿这么做机会，关注长期投资机会：投资端，由于市场波动加大，2018年一季度投房产税起不到任何作用的观点是站不住脚的。从沪渝两地征收房产税的经验来看资收益率较之2017年将有所下滑。2017年年报显示，四家上市险企股票资产占比均有所提升，平安11.1%、人寿6.69%、新华5.8%、太保5.5%，受到股票波动影响，我们预计保险业一季度乃至上半年投资收益率表现将不如2017年全年。负债端，伴随在《保险代理人监管规定（征求意见稿）》出台，对代理人的执业登记制度、展业等各项行为进行了明确规定，明确对只管营销而不管售后行为进行必要遏制，对代理人的培训管理提出更高要求，其中未提及恢复代理人考试而略超预期。随着新政落地，我们预计代理人增速将难以呈现近年的高速增长态势，叠加19号文的短期影响，将通过提高人均产能以促进保费增长，未来新单增速超预期的概率将降低。

我们认为，无论是投资者还是保险公司，都需要适应保险行业回归保障本源经营的新常态。同时，从近期调研的情况看，险企加大资源投入，如通过首年新单的健康险费用的补贴的提取以提升健康险销售等。而且随着险企步入人力增员集中期，二季度后行业保障型产品销售有望企稳，扭转目前下滑的态势。

随着国债750日移动平均线在 .25%附近触底反弹至 . 090%附近，导致保险公司准备金补提压力减小，将带动2018年净利润大幅改善（符合多数投资者的预期），不过我们认为准备金仅影响利润的时间分布，不影响利润总额。我们建议投资者增持超跌与基数较低及费用投入增加的个股。

看好龙头券商个股：总体看，今年以来标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大型券商序列，都有利于龙头券商，开启黄金年代。行业步入了β属性向个股的α属性的时代。

叠加多方因素，券商内部分化加剧，强者恒强，龙头券商业绩保持稳定，市场集中度继续提升。但我们需要强调的是目前受监管进一步趋严与市场波动加大，行业并未呈现出业绩改善拐点，还需耐心静待业绩改善到来。

另一方面，当前证券板块估值中枢下行，股价弹性不断衰减。券商的估值“破净”或接近于1，证券股估值中枢已经下降，不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”逻辑，板块和个股估值可能会进一步下降。