钢铁大戏看北方热点看长材源泉

钢铁：大戏看北方+热点看长材 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2016年以来顶层设计政策频出，全方位减少供给侧改革阻力。供给侧改革涉及政府、企业、银行及员工的多方面利益，必须妥善处臵。如按照《政府工作报告》设定的6.5%~7%GDP增长目标，可以理解为部分地方政府因为去产能，使GDP增长适当放缓也是可以接受的。员工方面，政府通过设立工业企业结构调整专项资金和工业企业结构调整专项奖补资金筹集约1500亿元，用于煤炭、钢铁的失业工人安臵。

市委、市政府和市交通运输局的领导就提出了严格的要求和厚望：东淀特大桥是廊沧高速公路的控制性工程银行方面，央行定下支持去产能基调，强调对钢企的银行贷款有保有压，有利于好坏企业继续分化；近期通过降准，扩大银行对不良的容忍度；同时央行支持完善不良处臵，AMC将入场以折扣价打包收购不良。

保增长、惠民生，基建力度加强，需求端稳重向好。报告中提及政府拟安排财政赤字2.18万亿元，同比增加5600亿元，赤字率提高到 %。赤字率提高有两点值得关注，一是政府通过提高赤字率给企业减负，如营改增，二是实施积极的财政政策——我们主要关注的是政府通过实施积极的财政政策增加基础设施投资。从报告中可见，未来基建的重点一是完善公共设施：完成铁路投资8000亿元以上、公路投资1.65万亿元，再开工20项重大水利工程，建设水电核电、特高压输电、智能电、油气管、城市轨道交通等重大项目；二是推进新型城镇化和改善民生，包括棚户区改造600万套、城中区改造以及建设地下综合管廊2000公里以上。

若市场非理性的炒高铁矿石及钢价，与供给侧改革背道而驰。春节后的矿、钢的价格上涨，有基本面的因素——如库存低、利好政策频出、对需求复苏的希冀，但其中也有人为推涨因素，如矿价 月7日当日涨幅高达19%创09年来单日涨幅新高。

但深层次来看，钢价上行将诱使钢企加大复产力度，矿价大幅上行更是侵蚀钢厂利润，这些都与供给侧改革背道而驰，值得警惕。

有别于市场认识，我们对供给侧改革的投资机会明确强调为：大戏看北方、热点看长材。从产能结构上来讲，大钢企这些年多建设的是传统高端板材，设备先进、环保更好，所要做减法的空间有限，而长材投资相对便宜、集中在小钢厂居多，面临的信贷、环保压力更大，将成为去产能的重点。从区域上来看，河北作为全国第一钢铁重镇，区域内依靠不做环保、不开发票等不规范经营方式生存的中小钢厂将首当其冲，剩下的长材龙头企业将受益于供给侧的优化。另从需求侧来说，目前京津冀一体化、通州副中心搬迁将带来大量基建订单，受基建投资拉动空间最大的同样将是北方区域。

从供给侧改革钢铁行业机会而言，建议重点关注北方的龙头钢企。从近六年的历史数据来看，钢铁板块的相对PB大致在0.45~0.70范围内，目前钢铁板块的相对PB尚处于低位。供给方向上，全国未来五年要淘汰.5亿吨产能，河北未来4年要淘汰1亿吨左右产能。需求端上，有京津冀一体化、北京房地产的双重预期，此次《政府工作报告》中两次提及京津冀一体化，我们可预见的是京津冀基建投资增速将加快。随着河北省去产能的进行，当地的新兴铸管等京津冀龙头钢铁国企将受益于竞争环境的好转。