高考加油瑞银证券中国经济评论10月外贸数据考验央魏家

瑞银证券：中国经济评论 10月外贸数据考验央行汇率政策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月出口同比增速放缓至11.6%，既受到了去年同期基数较高的拖累，也仍然有出口高报嫌疑。我们估计在美国需求稳健的支撑下，出口的内在增长势头为8%左右。另一方面，进口虽仍受制于大宗商品价格持续下跌，但已现低位企稳迹往前去也不好。象。10月外贸顺差规模依然可观、达450亿美元，这将考验央行的汇率和货币政策。我们仍然认为人民币进一步升值的空间有限，维持今年年末人民币对美元汇率6.2、2015年年末6.35的预测。

尽管受基数和出口高报的干扰，但出口内在增长势头仍然稳健10月出口同比增长11.5%，略高于预期（彭博调查均值10.6%、瑞银预测9%）、但低于9月的15.3%，一定程度上受到了去年基数较高的拖累。我们估算的实际出口量同比增速从9月的13%略降至12%（图1）。

10月中国对美国、东盟国家和韩国的出口增速均保持平稳或进一步加快，反映了来自美国的需求持续稳健增长。集成电路出口量同比增速从9月的15%跃升至25%。与此形成对比的是，对欧盟出口同比增速从9月的15%大幅降至4%，一定程度上是由于去年基数较高、但也体现了近期欧洲经济低迷的拖累。对台湾和日本的出口也有所放缓，但幅度相对温和。由于内需疲弱，钢材出口量依然强劲、同比增速进一步加快至75%。

出口高报的迹象仍然存在，但程度有所减弱。10月我国海关统计的对台湾出口同比增速长28%，与而台湾方面统计的从大陆进口同比增长1.6%仍相距甚远。此外，10月贵金属出口同比增速从9月的678%回落至187%、可能受10月末以来海此类光线在风光摄影中很少用到关加强审查的影响，但这一增速仍然偏高、较为可疑。

在剔除出口高报的影响之后，我们估计出口的内在增速为8%左右，且美国经济稳步复苏有望支撑2015年出口保持这一增长水平。随着海关重新加强对出口套利活动的监管，11月之后的外贸数据可能将更好地反映中国出口的内在增长势头。

大宗商品价格持续下滑拖累进口增速10月进口同比增速从9月的7%放缓至4.7%，低于预期（彭博调查均值5%，瑞银预测8%）。去年同期基数较高、大宗商品价格下跌是最主要的拖累因素，我们估算的实际进口量同比增速仅从9月的8%小幅放缓至7%。