高考加油金融银行业被动货币放量下的调控两难魏家

金融：银行业 被动货币放量下的调控两难 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

由于外汇占款和银行间债券发行这两种货币创造具有较强刚性，信贷调控面临两难：如果仍然按照全年7.5万亿的目标推进，全年M2的增速很可能超过20%，后期将面临重大的通胀上行压力；而如果在调控中兼顾货币供应增速的目标，那么信贷规模将面临下调。当前控制通胀无疑是更重要的调控核心，因此7.5万亿新增贷款目标面临一定的调控压力，而银行业价格驱动资产收益提升的趋势将更加明显。

报告摘要整个一季度新增贷款2.6万亿，占全年7.5万亿信贷目标的 5%，勉强可以算作符合“季不过三”的标准，也与过去一季度新增贷款的季节性分布相当，银行早放贷早受益的目标，实体经济在年初获得更多信贷支持的需求也得到满足。资金供求双方以及监管层各自的诉求之间取得了大致的平衡。二季度新的信贷额度得以释放，相当部分金融机构可能有再次集中放贷的冲动，以满足前期被过度抑制的贷款需求，因此4月新增贷款可能将出现明显反弹。

一季度较高的外汇占款增量特别值得关注。人民币贷款、外汇占款和银行间市场债券发行是国内创造M2的三种主要方式。央行一季度货币信贷数据以及债券数据显示，人民币信贷以外的其他两种渠道的货币增量大幅提升，在人民币贷款目标给定的情况下，越来越明显地昭示着今年“宽货币，紧信贷”的基本格局。

一季度外汇占款增量达到了7,478亿元，折年将超过 万亿，而银行间市场债券发行量超过2万亿应当没有太大疑问，如果全年新增贷款完成年初7.5万亿的目标，2010年M2的增速将在20%以上。

由于外汇占款和银行间债券发行这两种货币创造具有较强刚性，信贷调控面临两难：如果仍然按照全年7.5万亿的目标推进，全年M2的增速很可能超过20%，后期将面临重大的通胀上行压力；而如果在调控中兼顾货币供应增速的目标，那么信贷规模将面临下调。当前控制通胀无疑是更重要的调控核心，因此7.5万亿新增贷款目标面临一定的调控压力，而银行业价格驱动资产收益提升的趋势将更加明显。

行业研究银行额度管制力度加大压制 月信贷增速 月份新增人民币贷款5107亿元，比2月份有明显回落。而整个一季度新增贷款2.6万亿，占全年7.5万亿信贷目标的 5%，几乎卡在了监管层“ ： ：2：2”季度分布要求的上限，勉强可以算作符合信贷“季不过三”的标准。另一方面这一比例与过去几年中一季度新增贷款在全年所占的比重基本相当，银行早放贷早受益的目标，实体经济的各个部门在年初获得更多信贷支持的正常需求也得到满足。资金供求双方以及监管层各自的诉求之间取得了大致的平衡。

不同类型的机构来看， 月份国有四大行的新增贷款量达到2658亿元，在当月全部新增贷款中所占比重达到一半以上，显著高于正常水平，其他金融机构放贷受到的抑制非常强烈。这与我们最近两个月的城商行调研结果非常一致。我们的调研显示，近期“银监会-地方银监局-各地具体金融机构”的监管条线管制力度加强的趋势非常明显，多家银行因为季度额度控制运用各种方式控制贷款余额增长，导致 月份新增贷款环比大幅下降，甚至有机构出现单月贷款负增长的现象。

在通过监管层季度时点考核后，二季度新的信贷额度得以释放，相当一部分金融机构可能有再次集中放贷的冲动，以满足前期被过度抑制的贷款需求，因此4月新增贷款可能将出现明显反弹。而类似季度初期密集投放后两个月控制规模的方式保障了银行较虽然朝鲜至今仍对日美韩保持着戒备状态快的日均余额增速。