高考加油国金证券加息背景下均衡配置魏家

国金证券：加息背景下均衡配置 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论超预期的滞后性加息。“滞后性”是指此次加息从时间点上看，比市场原标题：德州菜市场商贩合力逮住中年小偷将其拴在柱子上之前的预期是滞后的。“超预期”是指对当前的市场而言，年前的此次加息动作是超出预期的。市场对于加息的预期是反复波动的，因此我们不仅需要分析加息的实际影响是什么，还需要分析市场预期会如何波动。

短期的预期博弈：加息其实有助于短期流动性紧张的缓解。虽然央行之前未加息，但持续的流动性收缩已经导致市场利率的快速上行，市场实际上已经进行了较大的紧缩。此次加息，银行可以缓解存款流失的压力，在量上有所补充；同时加息预期的兑现，如果能够带动市场利率的高位回落，也是有利的。近期股票市场在市场利率走高的情况下出现它们也是经过变异之后的产出。身体肥硕下跌，已经反应了实际加息的预期；再考虑到即将进入到明年1月份，流动性进入短期的向上波动，会改善流动性的预期。短期股市企稳反弹的概率较大。

中期看基本趋势：需求与通胀面的焦灼。2次的加息动作还不至于对需求面造成实质性影响，负利率的格局并没有有效纠正，企业的投资需求（回报率空间仍大）、居民的投资需求（地产）不会有明显的影响。明年2季度存在经济环比向上、通胀抬头的担忧，2011年季度仍然存在较为持续的紧缩预期，这使得市场大格局上还是以震荡格局为主。

配置上需要均衡化:均衡化配置。今年以来基金对新兴产业和消费股的配置比重持续上升，体现为估值的持续上升，在进入到升息期后，估值提升将让位于确定增长；我们在配置上的看法是，降低估值较高的小品中的仓位，适当提升估值低的大品种的仓位，将整体组合的配置均衡化。

降低高估值小盘股的配置比重：小盘股在近期出现了较为明显的下跌，我们认为主要是市场利率快速上行带来的估值上的压力；至明年上半年，总体流动性都处于相对紧缩的位置，因此其中高估值的小盘股会受到压力；我们认为需要在其中自下而上的寻找有确定性增长的公司，这个确定性或来自于未来行业增长的判断，或者来自政策确定的支持。

提高低估值价值股的配置比重：低估值的价值股在今年较多的在反应中期不确定性的预期，估值上已经具有安全边际。建议关注的行业是：

保险、地产和银行。保险、银行受益加息，地产估值安全边际较高。

我们在文中，有各行业针对加息影响的具体评论。