德邦证券半年线附近企稳可期

德邦证券：半年线附近 企稳可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【玖功视点】

市场聚焦：

周四央行公开市场操作91天正回购发行利率下降2bp至3.14%。我们认为91天正回购利率下调2bp是货币市场利率中枢下降的标志。在前几天的晨刊中，我们就已经指出回购利率低于3%意味着资金中枢价格下降了一个台阶。目前银行资金成本在2..3%附近，1天银行间回购利率在2.3%左右，由于7天回购利率与1天回购利率的利差历史均值为34bp，未来7天回购利率有望回落至2.6%附近。央票停发有利于未来资金面的继续回暖。今年6月-10月份公开市场每月到期资金不足600亿，央行将会继续通过3个月以内的品种调节流动性。近期人民币中间价波动较大，人民币贬值压力较大，央行预先保持银行间流动性的相对宽松，以防止外汇占款流出对资金面的冲击，再加上4、5月份财政存款增量较大可能会造成市场资金面的相对紧张，因此央票停发有利于未来资金面的继续回暖。此外，近期央行行长周小川表示“从理论上讲存款准备金率调整的空间很大，但是要针对具体流动性状况”来看，年内存准率仍有下调的空间。

投资策略：

大盘延续前日的下跌趋势，昨日继续小幅度回调。盘中可以看到防御板块，如医药生物以及食品饮料表现比较出色。短期之内，机构调仓的方向比较明确，这些板块值得去关注。另一方面，昨日91天正回购利率下降，基本确立了资金中枢价格下降一个台阶的观点，有利于后期资金面的进一步宽松。技术上，大盘在半年线附近企稳的概率较大。建议投资者在大盘企稳后积极布局。

仓位建议：

参与比例：60%仓位。

【财经要闻】

1、91天正回购利率陡降两个基点降准时间窗或开启本周，3个月期央票再度是询而不发，反倒是91天期正回购利率打破了连续7个月的均势下降了2个基点。

货币市场利率的这个变化被部分业界人士认为是发出的降准信号。昨日，央行在公开市场进行了200亿元91天期正回购，中标利率由之前的3.16%下跌2个基点至3.14%，打破约7个月的稳定势头。

点评：多位分析人士指出，当正回购难以应对外汇占款缩水的缺口时，央票重启和降准的必要性就会增加。但也有业界人士强调，91天期正回购利率下行幅度有限，或许只是因为当前流动性充裕使其需求较高所引发的下调，不会对货币市场利率形成太大影响。

2、证监会：四方面入手改革新股发行体制针对新股发行体制存在的问题，证监会从四个方面入手改革：一是从抑制过度投机入手，做好投资者教育和风险揭示工作。二是健全股市内在机制，通过放松管制，减少不必要的行政干预，强化市场约束。三是推动更多的机构投资者进入新股市场，引导长期资金在平衡风险和收益的基础上积极参与。四是在发行监管上要以信息披露为核心，不断提高透明度。

点评：新股发行体制改革是资本市场改革重点，证监会已多次强调，市场期待新股改革落实到位。

3、新股发行改革将加大买方和承销商定价15日，中国证监会投资者保护局负责人表示，在推出创业板退市办法后，证监会目前正集中力量研究改进和完善主板退市制度，力求最大限度保护投资者合法权益，建立起相关各方共同认可的机制和氛围。一是完善上市公司退市标准；二要进行制度改革，避免停而不退；三是要健全追究机制，形成有利于风险化解和平稳退市的基础。

4、证监会：正积极协调降低分红成本5、FDI连降四月外汇占款增量低位徘徊6、监管部门严审诚信记录失信企业二次上会无胜算