金融调控灵活性增强中行可转债方案缓解供给公开

金融：调控灵活性增强中行可转债方案缓解供给压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◇事件：银行业周报◆本周观点：本周沪深 00下跌 . 5%，银行板块上涨1.12%，跑赢大盘。上半周由于传言银监会对部份银行实行差别准备金率、并要求部份商业银行1月份停止继续发放贷款及1年期央票利率升幅高于预期，加剧了市场对2010年整体流动性收缩的担忧。下半周随着银监会否认全面叫停1月银行信贷发放传闻及加息预期加强，银行股有所反弹。目前来看，银行业可能由2009年的“以量补价”过渡到2010年的“以价补量”，而7万多亿新增信贷的绝对额并不低，只是“价”的边际贡献会更大。银行业全年事迹增长的确定性高，维持全年净利润增长28%的判断。目前行业估值水平处于历史低点，并已较大程度对再融资、监管趋严、资产质量等隐忧进行了反应；预计融资融券和股指期货的正式推出和加息预期的强化有望在不远的某个时点成为行业启动的催化剂。个股方面，推荐民生银行、深发展、浦发银行、招商银行、兴业银行、交通银行和建设银行。

近期监管层集中出台提高央票利率、提升准备金率和窗口指点等政策，目的是控制年初以来银行信贷投放过快的势头，实现全年信贷均衡投放，而非货币政策向“从紧”转变。虽然部份信贷转到后续季度发放对行业全年利息收入会有不利影响，但影响程度非常有限。从流动性角度看，7.5万亿的新增信贷符合监管层“适度宽松”的基调。而流动性的另一个组成部分—外汇占款，将随着顺差扩大和人民币升值预期加强带来的热钱流入而增长。

本周中国银行公告了发行总额不超过人民币400亿元可转债的再融资方案，该融资方式使得中行再融资带来的冲击远小于市场预期。发行可转债不会立即增加股票供给，而上市公司为了转股成功，在经营管理方面的动力也有所增强，对中期股价构成一定程度的利好。斟酌中行可能后续进行的H股融资后，短期内进一步进行A股股权融资的需求其实不迫切。

◆行业动态：1、银监会否认全面叫停1月银行信贷发放。2、1年期央票中标收益率上升8. 个基点。 、国务院要求规范地方融资平台。4、银监会强调重视房地产贷款风险。5、证监会发布《证券公司融资融券业务试点工作的指点意见》。

EPS(元)证券代码公司名称股价08A09E10E投资评级601 98工商银行5.080. 0. 90.49增持6019 9建设银行6.020.400.470.60买入601988中国银行4.160.260. 20.40增持601 28交通银行9.110.580.620.77增持6000 6招商银行16.671.420.981. 2买入600000浦发银行20.902.211.622.15买入600016民生银行7.780.420.580.61买入601166兴业银行 5.162.282.66 .48买入601998中信银行7.590. 40. 80.48增持000001深发展A2 .080.201. 51.80买入600015华夏银行11.7 0.620.7 0.99增持601169北京银行16.980.870.971. 2增持601009南京银行17.6 0.790.901.24增持002142宁波银行16.170.5 0.620.86买入银行一、本周观点本周沪深 00下跌 . 5%，银行板块上涨1.12%，跑赢大盘。前两周板块整体下跌时跌幅较大的城商行本 劲反弹，而防御性较强的国有大银行股价涨幅较小，股份制银行表现介于城商行与国有大银行之间。个股方面，涨幅居前的有深发展（+7.70%）、宁波（+5.07%）、浦发（+4.29%）、交行（+4.2 %），工行（+0.00%）、中行（+0.00%）、华夏（+1.21%）相对表现靠后。

本周银行板块先跌后涨，上半周由于传言银监会对部分银行实行差别准备金率、并要求主要商业银行1月份停止继续发放贷款，加之1年期央票利率上升8个基点，高于市场预期，加剧了市场对于2010年银行贷款增速放缓、整体流动性收缩的担忧，从而带动银行股乃至大盘的下跌。

而下半周，随着银监会否认全面叫停1月银行信贷发放的传闻及加息预期的加强，银行股有所反弹，对大盘亦有较大正面贡献。目前来看，银行业由2009年的“以量补价”过渡到2010年的“以价补量”的概率较大，而7万多亿新增信贷的绝对额仍较高，只是“价”的边际贡献会更