国金证券2010年1公开

国金证券：2010年月份工业企业利润数据点评 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论2010年月份全国范围以上工业企业实现利润4867.4亿元，同比增长119.7%。

119.7%的同比增速高于我们在《2010年1月产业比较分析报告》中100%的预测。我们在1月份也认识到“在经济稳定增长，PPI和CPI逐步走高，而大宗商品价格遭到抑制的环境下，利润率或能够保持目前较高的水平，那末，2010年1季度的工业企业利润增长可能高于预期。”企业的盈利情况仍在延续改善，经过季节调整之后的单季环比增速较上年的、月份有所反弹，反弹的幅度大约相当于2005、2006年的水平。

利润同比大幅增长的主要原因是销售收入的增长速度显著高于销售成本和销售费用。毛利润的增长又主要来自于销量的提升，同时，销售价格和毛利率对企业盈利的贡献都是正面的。

对企业盈利起到支撑作用的是经济增长的持续恢复，这带来了工业增加值和销量的迅速反弹。另一方面工业产品价格的持续上涨也有利于企业利润的名义增长。

除消费品外的其他产业的盈利都取得了较快的同比增长，受投资拉动效果显著的投资品和原材料行业增长较快。月份采掘业的利润占比出现了明显的上升，投资品和原材料的利润占比有所下滑，但是我们发现这主要是季节性因素所导致的，因此并不能以此判断利润分配有流向上游行业的趋势。

随着上年同比基数的逐步升高，预计工业企业利润增速将逐渐回落。未来影响企业盈利能力的风险主要来自于输入性通胀导致的毛利率迅速回落和投资需求遭到政策抑制所致使的销量下滑，但是这两种风险在短期内并不显著，因此我们保持在《2010年产业比较分析年度报告》中的判断，即2010年全年利润增长将保持在20%-30%这一较高水平。

在短期，我们依然看好受投资需求拉动的投资品和原材料行业的盈利增长；在中长期，我们其实不认为高速增长的投资需求具有可持续性，因此我们更看好受益于“调结构”和居民收入快速提高的消费品行业的盈利表现。