渤海证券成本决定心态源泉

渤海证券：成本决定心态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

近一周（12.05至12.12）主要观测的指数中，沪深 00上涨2.5 %，中小板和创业板分别下跌1.49%和2.11%，尽管指数涨跌有限，但三者的振幅却高达12.48%、6. 4%和8.46%。投资者时而群情鼎沸，时而如临万丈深渊，情绪波动之大已溢于言表。

自降息政策落地以来，“投资者乐观情绪引导资金流入”这一雪球的加速滚动带动了指数直上云霄。而正所谓“成本决定心态”，随着新进资金的持续涌入，指数的不断推升，资金整体的平均持仓成本也在显著提升，而投资者心态也越发敏感和紧张。这就好比走钢丝，高空走险和低空练习的心态不可同日而语，同样也是因为二者的潜在成本大相径庭。

投资者心态的变化，从换手率中也可见一斑。近来两市成交量已偶有单日突破一万亿元，两市换手率也随之激增两个百分点至 %以上，显示多空分歧正在加大。换手率通常领先于指数，参考06和08两个重要底部启动的行情，换手率和指数均呈现了层层波浪式上升。但不能忽视的是，近日换手率的大幅飙升，仍很可能意味着短期市场存在着一定程度的调整需求。

50年风风雨雨一路走过而从外围环境来看，近日召开的中央经济工作会议将“稳增长”重新作为了明年的首要任务，而没有延续今年所强调的调整产业结构和控制债务风险，这也让我们对明年的市场更加倾向于乐观的态度。但与此同时，近期监管层已开始关注两融杠杆风险，而下周后半又将面临新股的集中申购，故短期内的市场风险依然不可忽视，特别是金融板块的剧烈波动仍在所难免，投资者近期可以适当关注前期跑输指数且属时下热点的传媒、环保、农业、核电等板块的轮动机会。