长城证券不一样的预期从雪中送炭降息到立春位置

长城证券：不一样的预期 从雪中送炭降息到立春降准 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们倾向于认为此次降准对于市场的影响是中性偏乐观，此前我们认为市场将在 000- 250的震荡区间下方徘徊，降准后，我们认为市场将呈现在 250- 500的区间上轨徘徊。随着接下来的新股IPO，虽然政策放松的信号性意义存在，但这种时间间隔也使得上行的速度与上一次降息相比不可同日而语，所谓从雪中送炭（11.21小雪）到春意盎然（2.4立春）。从中期的角度，我们认为市场仍然将是慢牛的格局。我们短期推荐受益于流动性充裕的煤炭、有色、地产等；还有汇率下行支持的轻工、纺织服装等行业。

事件：中国央行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

要想明白这个问题对市场的影响，需要回答以下几个问题。

为什么央行在选择这个时点降准：首先要说的是该来的总归要来，预期存在的前提下降准要按照我就一篇都不更新一种预期兑现来理解。主要原因就是a、近期外汇占款的大幅下滑，基础货币承压，叠加近期IPO加速和春节前的资金紧张压力，12月外汇占款流失资金达到118 .65亿，此次降准释放了亿资金量。；b、经济疲弱；c、通胀压力较小。

为什么用降准替代了之前的SLO，SLF，MLF等工具：主要是这些创新型工具期限太短，资金成本也并不便宜，银行拿到这些资金额放贷和投资债券的收益有限就是贸易商的最终收益”。虽然仓单质押涉及的大宗商品品种也有很多。当然这个央行要根据实际情况相机抉择。

预期兑现后，对市场影响更大的是后续是否会继续降准，何时降准：是否降准需要视外汇占款和特殊时点的资金面变化情况而定（外占下滑+IPO+春节），在经济下滑的情形下，外汇占款可能会继续下滑，但如此次出现三者叠加情形的概率会有所下降。但降准的预期毫无疑问会持续存在下去。因为海外货币政策持续宽松叠加国内经济基本面恶化，国内每次降准都不意味着货币宽松的结束。