行业金融加速净资产回升推动投资结构调整第2次

金融：加速净资产回升 推动投资结构调整－第2次降息对保险股影响点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述中国人民银行决定自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0. 1个百分点。

事件评论降息继续利好保险净资产回升。降息将利好债券类资产市场价值上升，从而推动净资产继续回升。2季度以来，10年期国债收益率下降近20bps，企业债收益率下降46bps，债券收益率下降对净资产的提升幅度在2%左右。降息将继续利好净资产回升。

降息实质性利好保险销售。与6月不对称浮动降息相比，此次降息彻底消除了在浮动降息背景下部分银行利息不降反升的现象。降息一方面将分流出部分储蓄资金，同时也将带来银行理财产品收益率的进一步下滑，从而增加保险需求，提升保险产品的相对收益优势，实质性利好保险销售。

持续降息给投资收益提升带来隐忧。在权益市场表现乏力的背景下，降息会带来浮动利率资产、到期重配资产及新增投资利息收入下降，同时推高交易性金融资产公允价值，影响公司利润。浮动利率资产占比高，到期资产规模大的公司将受到不利影响，结合年报披露，降息会拉低人寿净利润，提升平安、新华净利润，对太保影响非常弱。持续降息拉低利息收入，会推动公司加快调整资产配置结构。

降息将加速行业创新政策兑现。在险资运用渠道放宽的政策激励和定存占比过高的现状下，降息会进一步加速保险资金的结构调整。同时紧密降息表明政策刺激经济力度加强，伴随政策刺激效应扩散，从行业来看，前期酝酿的投资政策、个税递延养老政策均有望提速。

综合降息对净资产的提升和对投资收益的影响，此次降息短期利好弹性均较好的除非你把LOGO全撤掉中国平安和新华保险，预计2012年EPS为 .0 元和1.25元。

从下半年来看，净资产持续增长背景下，新业务增长和投资收益弹性增强是保险股基本面改善的基本推动力，其中养老和医疗等保险创新是股价重要刺激因素，重申对行业的看好评级。中国平安和中国太保具有良好的新业务增长、较高的价值贡献和较大的投资收益弹性，预计12年尤其是中国不断增长的需求。EPS分别为 .07元和1.02元，维持推荐评级。