银河证券贴现利率继续回落

银河证券：贴现利率继续回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

票据贴现利率继续回落上周公开市场上继续保持既不净投放也不净回笼的中性操作。但10月23日到期的500亿国库现金定存及周四周五的新股申购对资金面略有扰动。整体看，市场利率继续以回落为主，特别是票据贴现利率，一周下跌25个基点，达到前两年低点。货币市场上，除7天、14天和1个月shibor小幅上升外，隔夜和更长期shibor则继续回落。各期限固定利率国债到期收益率也继续缓慢回落。由于当前经济整体仍处于下降通道，且CPI短期无忧，预期货币政策仍将维持稳中偏宽松。

农产品价格小幅回落上周农产品价格依然小幅回路。商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格上周上涨0.3个百分点。但是寿光农产品价格相反，各省份天气普遍良好，降雨量少光照充足，利于露天菜的成熟采收、设施菜增产，市场蔬菜供大于求，抵制菜价抬升影响指数回落。随着天气冷暖变化频繁、雾霾天气增多,对蔬菜产量、运输有所影响。预计之后，蔬菜价格会有一定的回升空间，蔬菜价格指数呈平稳走高态势。肉类价格总体呈回落态势，搜猪显示全国生猪市场继续下跌，已连续下跌7周，上周仔猪均价暴跌6.47%，已接近年初的最低点。玉米价格继续暴跌促使猪粮比价继续回升。国庆前后是城乡居民饮食结果转变的过渡时期，当前需求疲软，市场去库存进程缓慢，但该局面不会持续多久。后期随着气温的下降猪肉消费回升，猪价便可企稳回升。与此同时，仔猪价格仍在加速下跌，猪价迟迟不能快速上涨，使补栏积极性持续低迷。同时也折射出前期母猪淘汰情况并不乐观，仔猪的供应并未出现严重短缺现象。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下跌0.26个百分点，按照食品在CPI中比例，食品价格拉低CPI约0.08个百分点。

经济仍处于下降通道9月宏观经济数据显示，经济仍处于下降通道当中，虽然短期外需偏好，消费偏稳，但投资增速持续下滑的势头尚未改变。经济在回落的过程中，由于当前物价的压力不大，因此货币政策预计仍将处于稳中偏松，政策对冲经济下滑的措施主要还是集中于定向宽松、中西部基础设施建设、城市公共设施建设、房地产政策的回归等方面。同时，在改革中寻求短期经济增长兴奋点预计将成为未来政策新的导向。

10月汇丰制造业PMI初值小幅改善10月汇丰制造业PMI预览值50.4，较9月份终值50.2略微提高0.2个百分点。但分项数据显示，这主要受到了就业指数和供应商配送时间指数的拉动，而新订单和出口订单指数却稳中略降，生产指数也从9月份的51.3降至50.7，同时产成品库存指数从49.2升至50.1，采购量指数从51.2降至50.4，反应需求仍旧低迷，生产积极性不高，同时产出价格指数和购进价格指数也都在收缩区域内继续下降，反应制造业整体仍在出清当中。

全面推进依法治国上周召开的党的十八届四中全会绘就了全面推进依法治国的宏伟蓝图。法治是市场经济的基础，也将推动市场化改革与制度化反腐。良好的法治环境，有助于降低市场交易成本、提高资源配置效率，从而促进市场发展，同时杜绝腐败滋生。而立法又是法治的前提和基础，预计未来各领域的立法完善工作将很快展开。而立法质量的高低将制约法治水平的高下。由于法律源自维护公民合法权利、管理国家社会事务和推动经济社会发展的现实需要。因此，从接下来立法工作的开展和成果中，也可窥见未来社会发展的方向与动力。