化工行业景气度上升荐1股公开

化工：行业景气度上升 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

TDI是年初至今化工领域的明星产品，价格从2月份的11100元/吨上涨到了目前的19000元/吨，涨幅到达71.17%，而同期TDI的主要原料甲苯的价格涨幅远小于TDI的涨幅，产品-原料价差不断扩大，TDI生产企业盈利能力大幅改良。

投资要点：

TDI装置关停，产品供需格局改变TDI作为全球格局的产品，其价格受全球供需影响，2016年4月日本3井宣布永久关闭鹿岛12万吨TDI装置，法国Vencorex关停其12.6万吨TDI装置，我们预计本年度TDI产能将减少24.6万吨。根据我们统计，2015年全球TDI产能约为275万吨，关停所引发的产能收缩约为9%，使得供需格局产生变化，这将使TDI产能过剩，转变为产能略有不足。

多装置集中检修，国外市场库存、供应延续不足上半年始于4月，三井大牟田、Basf韩国丽水和中国烟台巨力装置集中检修，又有Covestro美国Baytown装置不可抗力停车，国外供给不足致TDI价格爬升，国内价格跟涨明显；下半年9月中国、印度等国进入TDI传统旺季，欧洲库存依旧不足、供应紧缩，同时博苏化学、科思创、韩华化学、韩国OCI的TDI装置于月相继进入检验，我们认为TDI市场供给仍难满足需求。同时TDI国际龙头提价意图明显，我们估计TDI高位价格有望保持。

ST沧大具有15万吨TDI产能，产品一体化程度高，地处TDI主要消费区域ST沧大是我国首家规模生产TDI的企业，在引进吸收瑞典国际化工TDI生产技术的基础上，通过不断的技术改造，其TDI生产技术国内领先，同时其具有液氯、硝酸和烧碱等原料的配套，本钱具有优势；另外，ST沧大地处华北，北方为我国TDI的主要消费区域，其还具有地域优势。根据测算TDI售价每上涨1000元/吨，ST沧大的业绩能够增加1.1亿左右，增厚EPS0. 7，弹性较大，建议重点关注。

风险提示传统旺季TDI需求不及预期的风险；Basf路德维希 0万吨装置大幅提高生产负荷的风险；