高华证券等待更明确的缩减前景吗

高华证券：等待更明确的QE缩减前景 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

而对于消费者来说也是一种非常经济实惠的购物体验。 为帮助企业和小业主解决建材部品的质量和采购、供货的时间没保证的问题 QE缩减推迟的风险上升美国决策当局再度作出让步，将债务上限辩论延续到明年初。这一不确定性被认为是QE期限的延长，因为长久解决方案的缺乏令美联储的反应更复杂化。相应地，市场重回到政府关停开始时的水平–股票、债券和黄金价格走高，工业商品横盘震荡。未来几周的补发数据或许使我们更明确QE缩减风险以及美国僵局对市场的影响。

我们看好和不看好的大宗商品尽管我们维持对大宗商品的标配建议以及对未来12个月S&PGSCI回报基本持平的预期，但我们认为铜、黄金和大豆存在显著下行空间。不过，在QE缩减延后的风险更明朗之前，长久解决方案的缺乏为市场提供了暂时休整空间。在上行潜力方面，鉴于期待已久的铅锌矿关停以及推动其他金属成本下降的动力不足，我们看好锌和铅。最后，我们认为布伦特原油正套利推动能源价格存在十分温和的上行空间（我们预计WTI套利交易将恢复，参见201 年10月17日的能源市场周评），并且供应面将推动天然气价格反弹。

下调我们对铝的价格目标我们将 个月、6个月和12个月铝价预测从1850美元/吨、1900美元/吨和2000美元/吨分别下调至1800美元/吨、1750美元/吨和1750美元/吨。铝价预测调整的原因是处于低位且不断下滑的价格并未产生充分的供应面反应，我们认为这是煤价和电价的走软使得成本大幅降低所致。

鉴于此，我们不再预计供应减少会造成足够大的供需余额变化，从而推动未来12个月内周期的转变。相应地，我们将未来12个月基本金属回报预测从-2.0%下调至-5. %，尽管我们认为铅锌可能有领先表现。