商业零售配置基本面触底改善股荐股鼓励

商业零售：配置基本面触底改善股 荐11股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安零售指数下跌0.7个基点，跑输沪深 00指数0.4个基点上周平安零售指数下跌0.7个基点，上证指数下跌0. 个基点，沪深 00指数下跌0. 个基点。70家样本公司中24家上涨， 7家下跌，9家持平。细分行业中，平安百货指数上涨0. 个基点，平安超市指数下跌 .1个基点，平安专业市场指数上涨0.9个基点，平安专业专卖店指数下跌1.8个基点。

国企改革热度不减，手游等题材全线下挫上周市场低位调整，创业板等继续大幅下调。板块体现出一定防御性，小幅跑输沪深 00指数。具体来看，沪版国企改革受益股友谊股份&益民集团、前期大股东增持&积极转型电商业务的农产品、粤版国企改革受益股友谊股份&广百股份等涨幅居前；相反，前期涨幅较多的概念股全线下挫，天音控股（手游题材）&民生投资（转型金融）、牵手阿里巴巴进行O2O战略转型的新华都&华联股份、受困条码等移动支付暂停的红旗连锁等向下调整。

市场风格改善，配置低估值消费，关注供应链重塑及国企改革主题最近两周市场延续风格转换，随着年报季报来临，去年市场寄予厚望的成长股普遍将面临业绩压力。相反，低估值板块当中业绩稳定性较好的品种安全边际加强，我们建议投资者适当配置部分低估值零售。

从估值角度出发，传统百货公司的估值优势最为显著，这其中我们不建议参与成长性已经明显收敛、业绩可能负增长的单体或小区域龙头，前几年处于扩张期公司基本面更好，包括鄂武商、大商股份、王府井、重庆百货等可适当关注。

在黄金珠宝领域具备核心竞争力、且受益于年初以来销售放量的老凤祥和潮宏基也是低估值基本面选股标的。

凭借对阵辽足的梅开二度供应链重塑是我们较为推崇的主题个股，未来几年线下具备供应链资源的企业，比如具备物流配送能力、以及具备点广度密度的企业将与电商展开深度合作。

建议投资者关注红旗连锁、中百集团、三江购物等。此外，国企改革会成为持续全年的投资主线，益民集团、友谊股份等上海本地股可适当配置。

本周随笔：刘强东预测十年后京东70%净利润来自金融业务相比沃尔玛45%净利润来自现金流再投资收益，京东掌门人刘强东预测京东十年后70%净利润将来自金融业务。零售作为获取用户和数据手段，须不断提升消费者购物体验，真正盈利来源将来自技术层面，这也是京东能够与供应商和谐共处的核心原因。互联企业作为汇聚全社会各行业信息的社会化信息中枢，可以实现全社会资源配置功能。在此过程中，金融服务将成为ROE最高、最具价值的业务主体，根植于供应链运营各个环节，在掌握运营技术核心基础。与京东相比，腾讯涉及行业更广、信息更加多样化，应用领域也将更加宽广。

对于 C、化妆品、母婴等标准化产品，几万家卖家营业额总和仅占京东5%左右。原因在于，京东通过有组织、有规划的采购，提前预知消费者消费行为，能够实现六小时配送到家，并提供上门售后服务。而第三方卖家须两到三天送达，并难以保证上门服务。通过优胜劣汰，95%的市场被京东占有。非标准产品目前京东优势并不明显，前几年采用自营服装，但由于周转较差效果非常不好。目前京东有6万个卖家（马上将突破10万），每个卖家管理几千个SKU。

京东目前物流总成本平均每单约1 元，其中快递8元、仓储4元、客服1元，物流费用中人工成本占70%、设备占 0%。由于只送货不接货，且信息系统每天会提前计算送货路线，北京快递员每天可以配送超过三百个包裹，远远高于其他快递公司。国美、苏宁目前综合费率是15%，沃尔玛、家乐福为20%以上。

京东 C+商超综合费用率是10%， C费率则更低。刘强东认为，企业规模壮大后最大的风险来自创始人，战略独裁或战略错误都可能导致企业的失败。

风险提示：经济低迷，消费者信心较弱；互联新业态对传统供应链的冲击等。