高考加油广发证券重拾估值利器魏家

广发证券：重拾估值利器! 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、A股估值屡创新低，传统估值分析方法失效估值是股票投资中最核心的比较指标，它是连接一个行业（或公司）基本面与市场表现的最重要纽带。但去年以来，在传统估值体系下，投资者根本找不到A股估值“底在何方”，估值数据已越来越不被投资者所关注。

二、不能仅将原因归咎于中国经济潜在增速下滑对A股估值屡创新低的普遍解释是：中国潜在增速的回落导致A股市和婆婆相处越好。场的估值中枢下移。我们认为，中国潜在增速回落确实有极大可能性，但这不是导致估值中枢下移的充分条件，日本在80年代就曾出现过潜在增速下行而估值中枢上行的情况。

三、A股市场行业结构变化是估值中枢下滑的重要原因以2006年为分水岭，A股市场行业结构发生急剧变化：从以中游制造为主导转向以金融采掘主导。行业垄断和公司大市值特征使得这些行业的估值相对更低。

四、现有估值方法的弊端也“帮助”压低了市场估道达尔营销和服务及新能源总裁兼执行委员会成员菲利普布瓦索（Philippe Boisseau）表示：道达尔近五十年一直参与南非工作值目前主流估值方法其实是半动态估值，其弊端在于：今年和前几年的估值比较标准不一，历史数据无法反映投资者预期变化对估值的影响。因此前几年的历史估值数据存在“虚高“的问题。

五、解决办法：建立固定样本的全动态估值体系1）我们挑选了05年以来有持续盈利预测且没发生借壳上市的公司作为样本，构建了一个全动态估值体系。验证结果显示：全动态估值由于能够反映历史上市场预期变化对估值的影响，因此相较半动态估值，估值中枢明显更加稳定，三次估值底部都位于11倍的PE水平。

2）我们将于每周五收盘后，对外发布广发自选公司的全动态估值变化情况，并且提供细分行业的数据，敬请关注。

六、全动态估值体系下，具有估值吸引力的行业在广发全动态估值体系下，我们挑选出目前的PE和PB均已低于均值-1倍标准差的行业，供投资者参考：医药商业、高速公路、零售、机场、银行、计算机应用、石油化工、电气设备、纺织制造、通信设备、传媒