幸福快乐平安证券CPI短期见顶PPI上涨动力趋弱依依不舍

平安证券：CPI短期见顶 PPI上涨动力趋弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

2月“世界图书馆界曾经有过这样的理想14日，国家统计局公布了2017年1月物价数据：1月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.5%，环比上升1.0%；全国工业品出厂价格（PPI）同比上升6.9%，环比上升0.8%。

平安观点：

1月CPI同比升至2.5%，为2013年底以来的高点。春节效应和油价上调带动1月份食品和非食品环比增速均有所扩大。我们认为，随着春节效应的逝去和近期原油价格的逐步平稳，2月份CPI环比增速将会相应小幅下降，加上去年同期基数的大幅回升，CPI同比也将出现显著回落。我们预计2月CPI环比0.7%，同比1.7%。央行近期已释放了货币政策中性偏紧的信号，但CPI后续的迅速回落，将使得通胀短期内不会成为央行继续被动加息的理由，央行进一步加息的动作仍将保持谨慎。1月PPI同比继续大幅升至6.9%，但环比增速缩窄。1月数据显示推动去年PPI大幅上升的商品价格上涨动力均有明显减弱。从供需两端来看，去产能对供给端收缩的边际冲击将相对弱化，而以房地产和汽车为代表的下游需求也有所降温，因此生产资料价格的涨势将有所趋另一次灾难性的全国性干旱爆发缓，对PPI的拉动作用也将显著减弱。考虑到基数的逐步回升，2月PPI可能成为年内PPI最高点，我们预计2月份PPI环比0.3%，同比上升7.5%。

1月CPI同比2.5%，通胀短期见顶。1月份CPI同比上涨2.5%，增幅扩大0.4个百分点；环比上升1.0%，涨幅扩大0.8个百分点。1月份春节效应和成品油价格的两次调升使得食品和非食品环比增速均有所扩大，最终带动CPI环比上升。我们认为，随着春节效应的逝去（高频蔬菜价格已有小幅回落）和近期原油价格的逐步平稳（1月下旬成品油价格也有一定下调），2月份CPI环比增速将会相应小幅下降，加上去年同期基数的大幅回升，CPI同比也将出现显著回落。我们预计2月CPI环比0.7%，同比1.7%。CPI后续走势为先急跌后缓升，预计在8月份左右再次达到阶段性高点。

央行近期在春节前后上调了MLF、PSL及逆回购等利率，旨在金融去杠杆与防风险，同时释放了货币政策中性偏紧的信号，市场也产生了进入加息周期的担忧。尽管1月份CPI创2013年12月以来的新高，但其后续的迅速回落将使得通胀短期内不会成为央行继续被动加息的理由，央行进一步加息的动作仍将保持谨慎。

各分项看，食品价格环比2.3%，同比2.7%。食品分项中肉类、蔬菜、鲜果、水产品价格均有较大涨幅，是推升食品价格环比增速的主要动力，粮食和油脂价格也继续小幅上升，仅蛋类价格继续小幅向下回调，食品价格涨幅扩大主要是受春节效应影响，同时与往年春节月份相比，今年涨幅较为温和。