幸福快乐医疗保健中国宠物疫苗蓝海荐2股依依不舍

医疗保健：中国宠物疫苗蓝海 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

国内宠物医疗行业近年来以 0%速度高速增长，而宠物疫苗作为具备垄断性、高壁垒的行业，在其中应该是最先容易培育高成长企业。目前国内宠物疫苗仅亿，未来 年单算犬疫苗及驱虫药就能有 0亿规模，远景看到100亿，猫类亦有如此空间。但近年来由于进口批签发等外部限制，20%增速低于宠物医疗整体增速，整体宠物疫苗市场期待爆发。英特威作为国内产品、渠道、市占率均领先的企业，占据了半壁江山，未来有望加深和中牧股份的合作，掘金国内宠物疫苗金矿。而国内自主研发的代表，普莱柯也有望通过多个品类的产品储备，占领中低端市场。我们继续坚定推荐动保双雄中牧股份+普莱柯，未来有望在这一宠物疫苗蓝海占据较高的市场份额。

（1）宠物疫苗及驱虫药行业目前规模小、潜在空间大，除一线城市外的宠物市场发展空间广阔。

当前约4亿规模犬疫苗在一线城市宠物疫苗渗透率高，但真实需求群体的渗透率仅为20%、总体渗透率仅为8%。

从目前的宠物疫苗行业规模看，出厂口径显示国内宠物疫苗（正规+走私）规模大致在亿元，其中犬疫苗约在4亿元，英特威约占50%份额，硕腾约占 %。而根据终端200元每只犬的疫苗费用（联苗140元、狂犬80元等），从出厂口径看有大约50元，犬疫苗因此只渗透了800万的群体。

按照各方调研的结果来看，国内可探知的宠物狗数量在.5亿只，我们按城市宠物数量50%为比例，再考虑到50%的城市在收入等特征上目前仍不具备爆发基础，因此目前拥有一定消费能力的宠物犬数量约在 000万，其中北上广深约在 00万。

因此当前犬用疫苗渗透群体中，包括北上广深大致200万的群体及600万的群体，一线城市渗透率在70%左右，其他城市真实群体的渗透率也仅为20%，总渗透率低至8%。

宠物疫苗真实消费群体 0%高速增长，犬用宠物疫苗、驱虫药等未来 年有望共达到 0亿规模，远期共看到100亿，猫类产品可同规模测算。

000万的真实消费群体，按50元疫苗单个用量出厂价估算，有15亿疫苗市场，按1亿总群体规模测算，有50亿疫苗市场，驱虫药（出厂60元、终端120元）、诊断试剂等其他产品空间之和也可等量测算为15与50亿市场规模。

从新生犬的调研情况看，整体出生率并不高，因为受生理特征、环境等客观因素限制。但是单看这 000万的真实消费群体，其正在以约 0%的速度快速扩张中，其中城镇化、老龄化、收入水平等因素均是显著动力。包括1线城市宠物市场的快速开拓，及非1线城市高收入群体的快速扩张。

（2）宠物疫苗行业目前增速受到进口限制等客观因素压制，产品、渠道、份额均领先的英特威在其中占据了半壁江山，垄断性特征明显造就龙头确定性高成长。

近年来宠物疫苗增速受压制明显，低于宠物医疗行业整体增速，而解决的方法在于产销本土化。训练结束后而反观宠物疫苗市场，前几年增速非常快，大致以每年50%速度扩张，但近几年的增速却仅有20%左右，而国内宠物医疗行业整体增速约为 0%，宠物疫苗近年来增速受政策、产能等因素压制明显。从国家的角度上，纯进口宠物疫苗批签发受到一定量上的软性限制，另一方面国外企业生产昨天从中国有色金属工业协会硅业分会掌握的最新海关数据显示线公用、年度核定生产计划的方式，也导致了宠物疫苗供应上出现一定问题。因此多重因素叠加，使得实际上高端宠物疫苗处于供不应求的状态，特别是除一线城市之外的消费群体。