高华证券美元和百分比美元走强对经济增长的吗

高华证券：美元和百分比 美元走强对经济增长的拖累程度有多大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

广义贸易加权美元较2014年中期前后的水平升值了10%左右，是2008年金融危机以来幅度最大的6个月变动。美元的走强幅度引起了对预期增长拖累（可能主要来源于美国出口下降）规模的担忧。

我们使用美联储雇员的FRB/US模型来估测美元升值10%对GDP增速的影响，并发现四个季度后该拖累达到约0.6个百分点。由于该估测存在不确定性并考虑其它几个估测方法，一年之后拖累个百分点似乎较为合理，如果美元如我们所预计的那样继续升值，那么该拖累幅度将扩大。

安踏体育去年店面数量减少了590家 考虑到全球化程度的上升，我们的下一个问题是美国增长对货币价值的敏感性是否已随时间而出现变化。使用一个时变参量模型，我们没有发现表明美国出口对美元的敏感性现在发生显著变化的现象。此外，美国进口似乎也和以前一样对货币价值不敏感。

就较高频的数据而言，我们预计月度货物出口数据和ISM新出口订单系列所受到的负面影响最大。服务出口、ISM制造业指数以及芝加哥PMI受到的负面影响可能较小，而美国数据日历上的很多主要指标可能几乎不受影响。

就对美联储的意义而言，美元走强的原因可能较为重要。最近走势变化可能来源于几个因素的共同作用：(1)美国增长前景走强，(2)外国货币政策变动温和，( )油价下跌，(4)外国增长前景走弱。总的来说，我们认为美联储将这些因素视为对美国增长前景的作用相对中性。然而在我们看来，核心通胀率在合理时期内回到美联储2%目标的前景日趋黯淡。