金融构建投融生态圈荐股鼓励

金融：构建投融生态圈 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2016年回顾：利润环比改善，结构持续调整，估值中枢上移2016年行业利润同比前低后高，估值中枢震荡上移。2016年市场震荡和交投活跃度下行，行业前三季度营业收入2419.58亿，同比下滑44.76%，但环比持续改善，收入结构调整明显，经纪、投行和资管收入占比 .51%、20.10%和8.27%，占比分别下降1 .28、上升10.86和 .49个百分点。监管严中趋稳，IPO等业务加速推进。

日本政府认为很多人身陷不幸是不能否认的。虽说是在战争这一特殊状况下融资业务深度融合，直投另类厚积薄发2016年融资类业务中股票质押和债券融资迎来大爆发，我们预期2017年围绕IPO提速，股权融资和直投另类将会厚积薄发。2016年4季度新股批复提速，中央经济工作会议明确表示将加大股权融资力度，我们预期2017年IPO将常态化。2016年中期，IPO承销、直投和另类利润占比分别为 %-6%、 %-6%和1%-5%区间，围绕IPO券商投行承销、直投和部分另类业务将迎来高增长。标准化融资业务仍将保持高增长，2016年底债券融资超过 .2万亿，股票质押待解禁市值2.48万亿占总市值比重4.55%，两融规模0.95万亿占总市值比重1.74%，考虑债务成本置换和融资利率偏刚性，利润弹性或有提升。考虑利率震荡上行和IPO提速，预期2017年融资类业务弹性增强。

投资业务从通道转服务，财富管理与资产管理协同发展金融科技助推财富管理架构铺设，将与资产管理业务高度协同。我们预期2017年行业佣金率仍有下行空间，但低佣金边际效应下滑，考虑到客户交易习惯培育完成及高净值客户积累增加，经纪业务从“通道+低佣金”向“交易+产品+财富管理”转型，客户差异化佣金率以及线上线下分层逐步完成，以资管产品来推动财富管理成为核心环节。2016年行业资管规模持续扩容，我们预期2017年顺应经纪业务转型和监管加强通道业务监管，券商资管将收缩通道类业务，同时加大开发主动管理型产品，主动管理产品率先发展标准化程度较高的货币类、固收类品种，同时极大股票类产品开发。我们预期投资类业务在2017年模式创新将是关键。

投资建议2017年我们建议配置券商，围绕投融资类业务我们看好三条主线：深化经纪业务转型模式创新具有突破的券商，推荐华泰证券、国金证券；深入整合大融资产业链的券商，推荐中信证券、国元证券；重视外延布局多元金融的券商，推荐东吴证券、越秀金控；同时随着券商上市进程加快，建议关注次新标的，包括第一创业、华安证券、中原证券。