渤海证券拐点渐显压力仍存蹭飞

渤海证券：拐点渐显 压力仍存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

低估值状态艰难徘徊以各市场的GDP值作为估值中成长性的考量，A股PEG仅高于俄罗斯市场，而低于其他大部分市场。A股与美股的估值溢价从历史来看处于底部位置，并且相对于美股负溢价程度和低估时间都要超过过去的历史低位。

如果统计十年前的股票以及股改对价拐点渐显，压力仍存M1同比增速位于历史最低位意味着流动性的拐点正在演化，这也许是对未来市场积极的一面。但正如货币政策的渐进放松所显示的，整个进程依然缓慢。因此下半年更大可能是市场维持在弱平衡的状态，以完成向未来趋势转好的过渡。目前CPI-PPI差值已近周期高点，而随着未来CPI-PPI差值的回落，则也预示着A股市场可能会面临更大的压力。

创业板泡沫缩减，行业机会稀缺经历长期的调整，创业板的估值泡沫正逐渐缩减。通过2012年一季度行业盈利增长的PEG估值比较，餐饮旅游、食品饮料、金融服务等少数行业是具有相对比较优势的行业。多数行业的一季度盈利大都是出现了负增长，整体行业机会较为稀缺。

2012年下半年A股波动区间估计:考虑到上市公司业绩的低迷，未来半年A股继续向下的空间应当在10%左右，市场未来半年波动低位大致在2000点左右。我们考虑下调2012年业绩增速预期至%左右，下半年上证指数波动高点也将相应下调至2600点左右。根据我们的DDM模型测算，上证指数的波动点位也大约在点之间。