行业多重利空来袭大宗商品遭遇黑色星期一

证券时报 赵黎昀

多重利空因素下，3月27日国内市场再现“黑色星期一”。

昨日上午开盘，黑色、化工商品即全面重挫，文华商品指数大跌逾2%。一度跌破16000点大关，铁矿石一度跌近7%。尽管上午“双焦”表现坚挺，但下午开盘后也加入了大跌队伍。

截至昨日下午收盘，主力合约方面，铁矿石跌5.26%，跌5.19%，橡胶跌5.06%，热卷跌3.76%，螺纹、沪镍、、等跌幅均超2%。除了、，以及、锰硅等少数几个品种出现上涨以外，即把中国人民银行已贷给四家国有独资商业银行的再贷款划转给金融资产管理公司；二是由金融资产管理公司对相应的银行发行金融债券。绝大部分商品均遭遇重挫。

3月26日，央行行长在出席博鳌亚洲论坛2017年年会时表示，在实施多年量化宽松货币政策之后，本轮政策周期已经接近尾声，是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了。现阶段，应重点强调结构性改革和长期的战略调整，不能过度依赖货币政策。

在此前的3月16日，央行已将7天期逆回购利率上调至2.45%，一年期MLF利率调至3.20%，比去年底分别高出20个BP。对于周小川上述表态，市场普遍认为是货币政策即将收紧的信号。

“周小川的言论表明，目前全球QE宽松已进入末期，全球央行会相继进入收紧状态。目前欧美货币政策分化，包括和其他国家的货币政策分化都将陆续收敛变成同向。”独立经济分析师徐阳认为，因此依靠货币宽松所滋生起来的价格也肯定会受到限制，这是导致国际及国内大两位与共和国同龄的老人租用了同一个门面营业。贾清杰老人的营业项目是为故去者糊送葬用的“大马”和花圈宗商品市场近期表现疲软的原因之一。

金融研究所所长助理程小勇也认为，尽管3月MPA考核造成的资金紧张压力对股市和债市影响不大，但从以往货币收紧的历史来看，一定会导致商品价格下跌。他认为，目前货币宽松拐点已现，商品后期大幅上涨的可能性不大。从商品上涨的角度来看，货币宽松是充分条件不是必要条件。利率上升将提升企业融资成本，对产能有抑制效应。而根据观察，目前国内上游企业国企较多，下游民企较多。所以从对利率的敏感度来看，上游相对下游的敏感度不高。利率上升对下游产能的抑制影响更明显。

从市场角度来看，上周末钢价大跌。国内现货钢价综合指数报收135.98点，一周下跌2.58%。目前，现货钢价呈整体回落态势，下游采购谨慎，总体成交平淡。此外，铁矿石现货市场也进入下行通道。河北地区铁精粉价格已小幅下跌，进口矿价格大幅下跌，再次失守90美元/吨的关口。

金联创分析师称，2月份国内钢价大涨，使得钢厂利润空前丰厚，导致一些应该停产的中频炉企业正在死灰复燃。3月份以来，各地不断传来复产消息，虽然很多消息都是提前透露，目前没有正式投产，但对于市场已经产生了消极作用。以山东日照钢厂为例，已经有两三年不产建材了，近期突然公布盘螺产线复产，并且低于市场价300元/吨左右，瞬间扰乱了附近市场。光明正大复产的有，偷摸生产的或许更多。所以造就了当前市场旺季不旺的尴尬局面。

“本轮商品期货大跌的重要导火索，还有各地频繁集中推出的调控。” 程小勇称，目前已曝出的一季度末许多数据显示，工业品的补库周期已经结束。尽管目前煤炭现货价格还处在高位，但煤炭期货价格已启动下行。期货的功能是市场对商品价格的远期看法，所以可以看出目前市场并不看好煤炭远期价格。因此从商品供应端的角度来看，上游煤炭价格很难对下游商品价格形成助力。

有数据可以佐证的是，近期供应端投资额反弹，意味着产能重新开启。国家统计局27日发布数据显示，1至2月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%，增速比去年12月份加快29.2个百分点，比去年全年加快23个百分点。

“从结构上来看，目前采矿业、制造业利润增速很高，与下游电力等企业利润差距较大。导致这种情况的原因是供给侧改革导致的供应与需求的时间错配。上游高利润、高价格，下游低利润、低价格这种经济结构是不可持续的。这种上游高利润，下游补库意愿低，上游持续扩大产能必将导致价格的回归。”程小勇称。