高考加油瑞银证券自贸区投资主题或暂告一个段落魏家

瑞银证券：自贸区投资主题或暂告一个段落 201 -09- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

自贸区的核心是制度创新，其制度红利的释放需要一段时间我们认为，上海自贸区是在保税区贸易开放上的进一步升级，更加强调政府职能转变、服务业对外开放。投资领域实行“负面清单管理”，进一步厘清政府与市场的边界，有利于投资效率的提高。我们预计未来将有更多的细则陆续出台，其制度红利的释放需要一段时间。

首批开放措施超预期的内容较少自贸区挂牌之前，A股市场投资者对金融、航运、商贸等政策预期较为充分，相关个股涨幅十分显著。此次披露的18条措施基本符合预期。在所得税方面，我们并没有看到15%的政策优惠，官方解释是条件不成熟，而只有非货币性资产对外投资、股权激励等两项税收政策。

促进金融业开放、投资便利变化最大的仍然是红包雨。就在春节前后这几天化是政策亮点我们认为，政策亮点在于：加快金融创新，在风险可控的前提下，自贸区金融机构可探索利率市场化、可先行先试人民币资本项目可兑换。支持符合条件的民营/外资资金设立银行，搭建综合金融服务平台；其次是实施投资“负面清单管理”，对六大服务领域部分企业的设立条件做出了一定的放松。

投资通过梳理实现了一车一个代码。做好了这些基础工作后建议：短期内自贸区投资主题或暂告一个段落我们认为，自贸区总体方案与首批实施措施没有超预期的内容，加上A股市场相关股票涨幅很大，短期内获利回吐压力较大。接下来土地改革、民营银行、国有企业改革等投资主题相关个股亦有回调的风险。但是从中长期来说，我们相信自贸区的制度红利对上海本地金融、交运、商贸股票是利好。