行业汽车需求库存价格继续向好

汽车：需求 库存 价格继续向好 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：汽车协会、乘联会等机构公布了2012年12月份乘用车销量数据。

根据汽车协会数据，2012年12月乘用车销量达到146万辆，同比增长6.5%，环比11月数量基本持平，从季节走势上来看，12月份销量数据一般都会继续上扬，而此次环比数据并没有大幅增长，我们认为这主要是两方面的原因所导致：首先，整车厂对201 年销量增长持保守态度，因此部分企业有“藏量”的现象，将部分多余销量结转至下一年度以提升一下年度业绩。其次，需求虽然较为强劲但是并没有恢复至2009、2010年爆发式增长的局面。

最具家庭用车属性的轿车和SUV仍然是乘用车消费的主力，体现了经济增长道中消费的稳定性，而部分具有商务用途的MPV及微客则增长放缓，体现了企业投资仍然没有大幅度的恢复。SUV在2012年12月如果不能快速地化解危机份同比增速小于全年的25%的增速，显示SUV基数效应开始显现，虽然未来SUV增速仍将但并不做实快于整个乘用车行业整体，但是超过 0%以上的增速较难再出现。

我们采用乘联会公布的终端销量数据增速与汽车协会公布的销量数据增速差来衡量渠道库存情况：2012年12月乘联会公布的狭义乘用车销量同比增速为8.7%，而我们根据汽车协会公布的数据统计的狭义乘用车销量同比增速为6.8%，更为代表终端需求的乘联会销量增速继续高于代表厂商批发量的汽协增速，因此渠道库存继续下降趋势明显。同时，汽车流通协会新近的201 年11月份渠道数据也在下降当中，当月库存系数仅有1. ，这基本上已经低于经销商正常的备库系数，复合我们前期的预判。

我们预计由于去年1月份春节因素带来低基数效应将使得今年1月份的销量增速异常高增长，预计在 0%以上。同时部分厂家在去年年末的“藏量”也将逐步会吐，助长本月的销量增长。

在渠道库存下降、价格战力度减弱的大背景下，我们认为目前经销商的价值已经逐步明显。建议关注物产重中大、庞大集团、亚夏汽车、国机汽车等企业的投资机会。