行业国信证券12月中国宏观经济数据前瞻

国信证券：12月中国宏观经济数据前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

总体判断：

从国信宏观高频扩散指数来看，最近一周回落幅度相对较大，显示经济增长动能有所弱化，预计规模以上工业增加值会小幅放缓。大类投资走势各异，但整体投资应会维持平稳：从大类投资来看，在美国经济平稳复苏带动下，12月制造业投资增速可能略有回升；在严格治理地方债背景下，随着去年低基数效应的稀释，基建投资难以维持20%以上增速；偏紧货币政策对房地产供求两端的挤压仍在持续，但由于去年12月基数很低，今年12月房地产投资增速可能仍会维持高位。12月商务部食用农产品价格环比涨幅明显扩大，但12月非食品价格环比应会季节性走低下，综北京未现“鱼精蛋白”供应短缺合来看12月CPI价格环比应会由负转正。但由于12月CPI翘尾因素全部消失，预计12月CPI同比会降至2.7%。经济初显疲态，通胀继续走低，但由此判断“偏紧微调”货币政策基调生变还为时尚早。

具体预测：

CPI同比继续下滑，PPI同比略为回升12月商务部食用农产品价格环比涨幅明显扩大（图1），从季节性规律来看12月非食品价格环比应有下行压力，综合来看12月CPI价格环比应会由负转正。但12月CPI翘尾因素全部消失，预计12月CPI同比会降至2.7%。12月PMI购进价格指数略有回升，显示12月PPI环比涨幅应与上月大体持平，预计12月PPI同比继续回升至-1.3%（图2）。

企业生产走弱，经济增速略降12月PMI较上月略有回落，新订单和新出口订单指数均往下，制造业生产经营活动初显疲态（图3）。从国信宏观高频扩散指数来看，最近一周回落幅度相对较大，也显示经济增长动能正在弱化。我们预计12月规模以上工业增加值会小幅放缓至9.8%。

大类投资走势各异，整体投资维持平稳从大类投资来看，11月制造业投资大幅下滑，在美国经济平稳复苏带动下，12月制造业投资增速可能略有回升。11月基建投资增速迅速攀升，主要因为去年基数较低；在严格治理地方债背景下，随着去年低基数效应的稀释，基建投资难以维持20%以上的增速；至于房地产投资，偏紧货币政策对房地产供求两端的挤压仍在持续，但由于去年12月基数下很低，12月房地产投资增速可能仍会维持高位。综合来看，虽大类投资走势各异，但整体投资应会维持平稳（图4）。我们预计月固定资产投资同比增长与上月持平于20.0%。同时，我国抑制三公消费政策威力不减，消费增速难有抢眼表现，预计12月社会消费品零售同比增长13.6%。

主要受去年高基数影响，进出口增速双双下滑美联储缩减购债对新兴市场冲击尚不明显，发达经济体（特别是美国在明年高标准农田建设、农田基础设施等农业重大项目安排上重点向灾区倾斜。）增长前景在逐步改善。去年12月进出口增速均显著上行（尤其是出口），留下了一个较高的基数。此外，12月7日，外管局再次发文（《国家外汇管理局关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》）打击虚假贸易融资，可能会对12月出口形成压制。我们预计12月出口增速下滑至5.3%，进口增速下滑至6.1%，贸易顺差为313亿美元（图5）。

新增信贷略降，货币增速放缓按全年9万亿新增信贷目标来推算，12信贷投放大致在6000亿人民币（图6）。新增信贷较上月略降，新增外汇占款可能略为缩减，加之监管层对同业存款创造新增流动性的限制，预计12月货币增速回落至13.5%。