高考加油商业零售看好龙头企业转型布局荐股魏家

商业零售：看好龙头企业转型布局 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

行业表现回顾：

上周CS商贸零售指数上升0. 9%，上证综指下降0.15%，深证成指下降0.2 %，跑赢上证综指0.54pct，跑赢深证成指0.62pct。其中，CS百货、CS超市、CS连锁涨跌幅分别为-0.12%、1.7%以及1.0 %。

本周核心观点：

二季度消费增速放缓，下半年普遍预期走弱。二季度以来，社零数据以及百家、50家零售数据开始增速放缓，6月小幅复苏后、7月数据再次表现出大幅滑坡。同时，各个细分品类增速亦出现不同程度的放缓。中报显示，整体行业二季度的营收增速较一季度表现出明显的放缓，1Q/2Q营收同比增10. 9%和8.95%，分别较上年同期减少1.22pct和8.56pct。

在经济结构性转型、中美贸易摩擦以及去杠杆、P2P爆雷、棚改货币化退出等负面冲击下，市场对后续消费走势的普遍预期亦不乐观。

行业下行期，看好百货企业对存量市场份额的争夺。在下半年消费预期走弱、行业增速放缓的背景下，我们认为机会来自于百货业对存量市场的份额争夺。国内百货业集中度仍处于较低水平，龙头企业可以通过业态转型融合、商业模式创新和供应链整合等多维方式增强核心竞争力、争夺市场份额。

自营品牌和买手制的建设是差异化竞争的主要方向。正如我们在《TJX——从品牌折扣之王看线下百货另一处路》中指出，全球门店超过4000家的TJX逆周期仍高速拓店并维持稳定同店增长，其核心在于通过“机会主义采购”买手策略构筑护城河。在商品同质化严重、竞争加剧的背景下，买手制可以深度挖掘消费者喜好和需求变化、实现商品与需求的精准匹配，大幅提升存货周转率和顾客忠诚度。

龙头企业具备主动转型的基础。据利丰研究中心，2017年国内77%的百货已经引入自营模式；百货业在不断推进自有品牌的开发， 2%的企业已经开发自有品牌，比去年多增7.1pct。然而过半的企业自营比例不到10%，CS百货板块的平均自营水平仅为17.21%。我们认为主要原因在于国内零售的市场过于分散，百货企业但事实上真正做得成功的没有几个对供应商的控制力和资源整合能力较差。因此对于龙头百货企业，可凭借规模效应主动推进供应链整合、提升商品研发能力，引入差异化商品并满足消费N E C曾通过三防智能重返中国市场。但该机的配置至少落后国内主流智能一年以上者多元化的需求，实现客户黏性和毛利率水平的提升。推荐关注主动转型、积极布局的龙头天虹股份、王府井等。

风险提示：行业复苏低于预期，大盘下行风险。