天龙光电业绩修正的背后图表新时代

4月22日，设备制造商天龙光电令人诧异地发布了业绩快报修正情况说明，预计201原文链接： 年营业总收入为2.21亿元，净利润亏损1. 亿元，均大幅低于其2月28日披露的业绩快报数据。此前市场预期公司即将扭亏为盈。此次修正的具体原因包括：对财务困难的超日太阳等客户的应收账款补计提坏账准备5581万元、补计提固定资产减值准备1509万元、对部分客户收入冲减1.15亿元、相应成本冲减约5000万元。4月25日正式公布的201 年年报数据也与修正值一致，导致天龙光电成为首家连续两年亏损、被施以退市风险警示特别处理的创业板企业。

而就在一个多月前，公司还在业绩快报中乐观陈述：201 年，光伏和蓝宝石行业且评价只有惨淡的两颗星。用户评论中有所回暖，公司策略把握市场订单，装备收入有所提高；本年度公司加大力度处理库存，并通过各种途径解决应收账款，处置了部分闲置资产，实现归属于上市公司股东的净利润扭亏为盈。

一个月时间，公司业绩忽然变脸，这其中有何蹊跷？

股权质押解局需减持

201 年，媒体广泛报道了天龙光电的控股股东诺亚科技与冯金生分别在2011年10月与2012年2月共同将公司1 .85%的股权质押给了山东省国际信托有限公司，合同规定了质押股权价格的止损线。据估计，止损价格分别为每股11.2元及7.66元。

由于光伏产品在2012年持续跌价，导致天龙光电销售锐减、业绩亏损，公司股价一路下跌，到2012年年底已远低于质押股权的止损价格，诺亚科技与冯金生都面临归还信托融资债务的巨大压力。由于他们的持有股份几乎都已被质押，很难找到额外的资金来支付融资债务。在此情况下，天龙光电的控股股东存在较强动机操纵公司业绩来抬高股价，帮助其顺利减持以筹措资金归还信托债务。

由于行业基本面持续不景气，天龙光电在2012年三季报时就预计全年将亏损1.15亿-1. 亿元。既然2012年度亏损已成定局，控股股东最终选择了做大2012年四季度亏损，同时粉饰201 年一季度。一方面，加大前一年四季度亏损可以将部分利润转移至201 年，减少全年继续亏损的概率，从而避免连续两年亏损、被施以退市风险警示特别处理；另一方面，粉饰201 年一季度业绩可以增加市场对业绩反转的预期，提升股价以利于控股股东减持计划的实施。

从表1可以看到，天龙光电2012年四季度亏损4.26亿元，导致全年亏损5.11亿元，亏损远大于三季报时披露的预期值。