家用电器产业在线月空调数据监测估计比吗

家用电器：产业10月空调数据监测估计比实际偏小 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件产业发布10月空调出货量数据：10月行业销量605万台（YoY+2.0%），内销量 86万台（YoY- .0%），外销量219万台（YoY+12.1%）月累计销量9181万台(YoY-5.9%)，内销量5025万台（YoY-6.8%），外销量4156万台（YoY-4.8%），库存689万台（- 2.8%）。

及时掌握接头生产动态 评论我们认为10月产业行业出货量数据偏小，原因主要是对美的的监测偏小；修正美的数据后行业销量增速估计为7%。产业10月美的内销增速-27%，外销增速0%，合计增速-19%；而我们估计10月美的空调销售额应有 -5%的正增长，考虑保利润调结构战略下美的产品结构提升，销售量估计与去年同期持平，即160万台，比产业的监测多 0万台。如按美的10月销量160万台、其他企业数据不变计算，行业销量为6 5万台（YoY+7.0%）；月累计增速-5.6%。空调行业去库存从去年下半年开始至今，低基数效应使行业同比增速逐渐好转，继9月实现正增长0.6%后，10月增长7%，趋势上符合我们对4Q行业增速在去年同期低基数下料有反弹（预估空冰都能较大幅度正增长）的预判。

根据我们对上市公司跟踪的情况，10月各企业实际的增长情况：格力、海尔基本与产业数据相符；美的实际有个位数增长。

1）产业10月格力内销增速+5%，外销增速+16%，合计增速+8%。实际增速与该数据差不多。

2）产业10月海尔内销增速+50%，外销增速+17%，合计增速+42%。实际增速与该数据差不多。

）产业10月美的内销增速-27%，外销增速0%，合计增速-19%。实际情况应有 -5%的正增长。

4）产业10月海信科龙内销增速-2%，外销增速175%，合计增速+4 %。

总体来看，全年难实现正增长，寄希望于11、12月销量能有较好环比改善，我们维持全年YoY-2.7%的预期（4QYoY+17%）。格力延续稳健；美的慢慢恢复；海尔持续高增长；海信科龙出口好于内销。

投资建议我们维持行业“增持”评级，11月我们本来看板块调整（因前期相对收益以及市场对家电下乡政策开始退出的担忧而相对跑输市场），但我们又认为龙头公司如相对回调10%又将是买入的好机会（至1Q1 能收获估值切换的上涨空间）；近期由于市场也有预期家电下乡政策可能延续，而且我们估计10月终端零售量及空冰出货量都将正增长、属于行业景气度的质变（接下来正增长很有希望持续下去），所以现在估计11月的调整幅度不大，不考虑波动目前就可以布局至1Q1 的估值切换空间（%）。除继续推荐格力、海尔外；近期科龙股价回落至年内合理估值，考虑到海信集团黑白电业务协同效应自今年起开始体现，科龙明年除规模增长外利润率还有改善可能性，也可以为明年布局。