商业零售苏宁电器两增显决心明

商业零售：苏宁电器(002024) 两增显决心 明年是易购关键年 类别： 机构： 研究员：

祥仔则获2009最强人气急升广告王奖 [摘要]

一、事件1概述公司收到管理层（孙为民、金明、孟祥胜、任峻等核心管理层人员）通知，计划在未来1个月内，以合计不超过人民币2亿元增持苏宁电器，增持资金由管理层自筹。增持是管理层基于对本公司未来发展前景的强烈信心所作出的决定。

二、分析与判断公司股价大幅下跌，目前已经进入可投资区域。

苏宁电器从2010年12月 1日至2011年12月12日共下跌 7.2%，股价早已远离股权激励行权价（14.5元）。从基本面角度看，假设今年净利润增长20%-25%，每股EPS对应0..71元，对应估值为11x-12x。明年假设净利润增长15%，EPS为0..82，对应估值为9.9x-10.4X。估值进入可投资区域。

建议投资者关注。

管理层增持显示公司维护股价决心无论管理层资金以何种方式取得，2亿资金在570亿市值面前也只是一朵小浪花，但显示公司维护股价的决心与管理层的信心。

三、事件2概述公司2011年7月7日股东大会通过的议案（拟南京润东投资有限公司（公司控股股东及实际控制人张近东先生全资拥有）、北京弘毅贰零壹零股权投资中心（有限合伙）以及新华人寿保险股份有限公司三名特定投资者发行人民币普通股（A股）447,154,480股，发行价格为12. 元，募集资金总额为5,500,000,104元。）已获得证监会发审委无条件通过，公司并无修改意向，由于涉及到要约收购正按规定履行审批程序。

四、分析与判断方案不改变尽管不符合理性人选择，但特定投资者接受即可目前股价8.16比12. 的增发价低51%，从理性人角度看不会选择继续执行此增发价是大概率事件，但公司公告无修改意向。我们推测可能与方案已获证监会审批通过，若改变方案将耽误时机有关；另一方面不管背后有何玄机，若特定投资者认可，市场亦会欣然接受。

继续传统零售与电商齐头发展战略，传统门店一线要效益，二三线要市场今年新开连锁店将超过410家（含香港地区以及日本），预计2012年新开店数量仍将超过400家（含香港地区及日本），同时公司还将针对不同级别市场特点，实施不同的开发策略。一线城市将注重核心商圈的旗舰店建设，推进乐购仕生活广场的开设，打造购物、休闲、娱乐为一体的一站式购物平台，抢占高端人群市场；加强SUNINGELITE品牌建设，重点推广 C产品，高端消费类电子品牌的销售规模以及增值服务能力；在北京、上海、广州、深圳等特大型城市，合理有效的控制社区店的发展。二三级市场方面，2012年公司将继续坚持加大开拓力度。在经历了近两到三年的投入储备后，公司二三级市场的发展将在2012年-201 年开始形成规模效应。

明年是电商大考年，能否站稳并迅速提升是易购成败关键公司提到易购2012年五大举措。①将集中精力完善现有站的客户体验，计划通过一年的时间组建一个200人左右的客户体验团队。②进一步完善后台物流的配套建设，尤其是小件商品配送体系的完善，建立针对新增品类，如图书、百货、日用等商品的仓储分拣和配送体系等。③建立单独的项目群进行新的站平台开发建设，预计2012年6月公司将推出基于云计算架构的开放平台系统。④将会以家用电器产品作为基础，以 C产品作为重点突破，快速提升占有率；加快建设图书频道专业性的运营能力，理顺供应链体系，在图书电子商务市场占据主流地位；并按计划逐步延伸各类百货商品、生活日用、虚拟产品的经营。⑤进一步完善易购的运营能力，以自主培养与社会引进相结合，打造强大的专业团队，建立严谨完善的研发流程，形成快速反应、贴近市场的运营体系。五大措施中，第三项与第五项我们最为看重，即系统+人，将持续密切关注易购在这两方面的发展情况。我们认为电商业泡沫已成事实，在资金紧张的背景下，烧钱发展模式在明年将会受到考验，明年会有一批电商企业面临压力，这对易购既是机会也是挑战。