铝易跌难涨短期内仍将振荡偏弱运行.DG

比如“目前在电力市场建设中囿于省级还是区域级的行政划界会限制电力交易的发展”）。实际上11月采暖季限产方案执行乏力，限产产能规模远不及预期，加之需求端欠佳，库存拐点难现。在基本面走弱、政策面无新利好的情况下，沪铝持续走低，短期内仍将偏弱运行。

氧化铝走低成本支撑弱化

11月以来，国产氧化铝价格下行超过 00元/吨，跌幅超过8%。由于吕梁地区限产搁浅，其他产区限产规模不及预期，氧化铝短缺难以实现。另外，由于河南氧化铝采暖季限产严格，铝土矿需求下降，国内各地区铝土矿价格出现不同程度松动，成本走弱也对氧化铝价格施压。在电解铝企业大规模亏损的情况下，氧化铝厂利润势必继续被压缩。受此影响，电解铝企业平均理论成本从16000元/吨下降近千元，且仍将继续下行，成本对铝价的支撑显著弱化。

限产不及预期 供应难有下降

采暖季已开始超过半个月，各地区限产情况不及预期。特别是魏桥免于限产、信发限产规模也打折扣，山东地区限产规模仅为此前预期的10%，采暖季限产仅影响每月全国产量约8万吨。虽然河南地区再发扩大限产文件，焦作万方在提前两个月限产的基础上，限产产能也有所扩大，但因为其产能不高，难以对市场供应产生影响。另外中铝旗下内蒙古华云已完成新产能投产65万吨，广西华磊、贵州华仁在12月均有新产能投产计划，抵消了采暖季的减产。因此近期市场供应难有下降，供应端对铝价继续施压。

需求依旧疲软 库存难现拐点

进入冬季，铝消费逐渐进入淡季，疲软的现状已难有改观。据了解，11月铝型材企业开工率约60%，铝板带箔开工率约70%，环比未有提升。下游买家按需采购，市场成交清淡，主要地区电解铝出库量不升反降。随着部分地区进入环保攻坚阶段，在限制供应端的同时，下游不可避免会受到影响。焦作等地区铝加工厂均有限产及关停情况，多余铝水将转化为铝锭。另外，冬季新疆地区运输再次面临考验，当地库存已显著增加。在出疆铝锭有所减少的情况下，各地库存仍未有明显下降，可见国内社会库存压力巨大。预计年内库存拐点难以出现，并有望再创新高，持续高库存将对铝价形成巨大压力。

供需矛盾难化解 沪铝仍偏弱

11月最后一个交易日，市场传言山东政府相关部门要求魏桥限产，空头在已获得高收益的情况下大量平仓离场，铝价快速反弹。此后该消息被证伪，价格反弹未能持续，可见目前市场在持续下跌中对利多消息极为敏感。时至年底，全国环保任务艰巨，

各地仍有可能出台文件，对铝行业上下游企业造成影响。在采暖季限产不及预期的情况下，基本面持续走弱，供需矛盾难以逆转。沪铝只能依靠政策触发或铝厂持续亏损后的减停产来缓解供应压力。

总体来看，笔者认为近期铝市场在无利好消息刺激的情况下反弹动能不足，市场偏空氛围仍较浓，维持易跌难涨逻辑，短期内预计铝价仍将振荡偏弱运行。