化工寻找供需端结构性机会荐股DG

化工：寻找供需端结构性机会 荐8股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

化工整体盈利处于09年以来底部区域四万亿投资驱动了化工行业10~11年的高景气，但更多的拉动了化工行业固定资产投资的爆发式增长，在近两年经济减速的大环境下，产能过剩的后遗症逐步显现，化工行业正经历长时间低迷的走势。从基础化工行业收入、利润情况来看，增速放缓非常明显，2012、201 年利润增速甚至连续为负，化工行业整体盈利处于09年以来的周期底部区域，且景气分化明显。

国内新增产能处于释放期，但增速放缓，需求中长期承压自09年以来的集中投资，化工行业产能于 年期间急速释放，固定投资额增速一直维持高位。进入2014年，固定投资额增速有放缓的趋势。从各子行业在建工程来看，化纤及化学制品同比增速为负，农化增速为正但已放缓，仅化学原料在建工程持续高增长。

不仅会导致持续十年的经济一体化进程出现倒退化工需求与宏观经济高度一致，在经济下台阶这一宏观大背景下，化工需求中长期承压。

寻找供需端结构性机会国内化工行业仍处于去产能阶段，经济增速放缓，特别是地产尚存下滑风险，化工景气度看不到上行趋势。由于化工细分子行业众多，产品前景、行业结构各不相同，所处景气阶段存在差异，更多的表现为结构性行情。化工周期品的盈利与价格高度相关，而价格受供需形势、结构所左右，因此，我们主要从供需两端的变化来寻找结构性投资机会。

大部分化工品处于全球流通的贸易体系中，价格是全球定价，全球供需形势对产品价格的影响至关重要。我们回顾前5年出现过高景气度的化工品种，包括制冷剂、钛白粉、PO、甲乙酮、草甘膦等，促使景气的因素中，均有海外元素的贡献，甚至占据主导因子。我们将海外情况纳入跟踪指标中，从能够数字化的指标中引入了国内产能占比、进出口这两个指标，并加上开工率、行业集中度、环保因素、新增产能状况等因子进行分析。

投资策略：我们认为粘胶短纤、制冷剂、橡胶促进剂、安赛蜜、醋酸乙烯等具有研究和投资价值。重点关注金禾实业、沙隆达A、万华化学、阳谷华泰、天晟新材、新都化工、皖维高新、华鲁恒升。

主要风险因素：原材料大幅波动，下游需求持续低迷