高考加油建材投资下行周期行业泥沙俱下魏家

建材：投资下行周期 行业泥沙俱下 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点建筑建材：需求放缓，整体盈利惨淡。100家建筑建材行业上市公司中，收入下降的 2家，净利润下降的有50家，毛利率和净利率下降的分别有56和6 家；整体看来，上半年的经营状况较差。

行业收入未现增长，规模负效应显现。上半年，整个行业收入同比持平，但利润却呈现大幅度下滑（-19%），在行业整体毛利率同比基本持平的情况下，净利率同比却呈现较大幅度下滑。可以这样理解，受我国固定资产投资增速下滑影响，建筑建材行业需求下降导致收入下滑，尽管毛利率同比持平，但因规模负效应显现，最终导致净利润负增长和净利率下降。

行业分化：水泥玻璃遭重创，装饰园林高增长。行业收入与利润萎缩的子行业有：水泥、路桥建设、玻璃、钢结构行业，耐材行业尽管收入增长，但净利润同比也出现下降；仅有装饰和园林板块利润仍维持高速增长。

行业毛利率下降的子行业有：水泥、玻璃、耐材，毛利率下降也是子行业利润下降的主要原因。从最终的盈利能力指标净利率来看，仅有管材和装饰同比持平或略提升，其余6个子行业均是不同程度的下降。

行业判断：维持行业“中性”评级，寻找“矮子”中的“将军”。

水泥：需求放缓导致水泥价格大幅下滑，公司盈利能力受到重创，需紧盯需求和水泥价格的走势。玻璃：需求放缓导致玻璃价格大幅下滑，盈利能力受到重创，需紧盯玻璃价格何时走出底部。管材：收入与利润增速回落均很明显，建筑管材受地产投资影响，供水管材受远距离供水工程影响，城市排水管材可关注纳川股份（ 00198）。

路也都是由她成功运作的。 当时临危受命时父母不在身边桥建设：工程进度放缓导致需求下降，从而行业收入与利润负增长，需观察政府进一步的行动。钢结构：下游需求下降，导致行业收入下降；毛利率虽然提升，但收入萎缩使得规模效应递减，可关注低估值的鸿路钢构（002541）。

装饰：收入与利润仍处于高速增长期，但增速处于回落趋势；投资中的后周期行业，受全国投资大环境的影响逐步显现；净利率的提升空间有限，所以未来利润增速将向收入增速回归。园林：收入与利润增速回落均很明显，地产园林具有后周期特征，未来受地产新开工下降影在测试期间响会较大。

耐材：需求不足导致收入增速大幅放缓，下游主要是钢铁、冶金、水泥、玻璃等生产线固定资产投资。

风险提示：固定资产投资继续下滑，导致建筑建材需求进一步下降；水泥、玻璃价格继续回落，装饰园林板块估值回落。