旅游酒店寒冬已过荐4股

旅游酒店：寒冬已过 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

社会服务板块内生增速放缓从业绩方面来看，我们覆盖的个股2018年合计实现营收4,640亿元，同比增长25.89%，实现归母净利润255亿元，同比增长66.18%。2019Q1实现营收1,207亿元，同比增长21.95%，实现归母净利润49亿元，同比增长50.69%。但从扣非归母净利润这个指标来看，覆盖个股2018年实现扣非归母净利润91亿元，同比下降1.6%，2019Q1实现扣非归母净利润25亿元，同比下降1 .89%。非经常性损益驱动利润增长，主营业务受消费大环境影响，总体不及预期。

子行业分化明显，免税、化妆品表现优异我们通过盘点子行业2018年及2019Q1的表现，认为免税和化妆品板块表现最为优秀，相应的龙头公司业绩优异。其中，免税行业是最有望穿越经济周期的子版块，政策加持，同时人均实际消费与免税限额之间的差距给予更多的上涨空间；而国产化妆品的逻辑很清晰，三线以下城市“零”到“壹”的消费升级带来足够的增量。其他子行业来看，酒店将会是经济复苏后最先回暖的细分子行业，入住率的提升叠加已经上提过的房价，将会驱动业绩快速增长；而旅游板块虽然受景区票价下降，及部分出境游目的地安全事件的负面影响，不确定性较强，但2019年“五一”假期消费数据优异为旅游注入强心剂，全年值得期待。

重点推荐过去的2018年，社零增速降至200 年以来的最低值，2018年11月触底至8.1%，而后维持8.2%的低增速，直至2019年 月，社零增速方才回升至8.7%。同时，消费相关政策相继出台，一方面多项促进消费的政策相继颁布，提振市场信心；另一方面减税降费不断落地实施，增强消费能力。我们认为，消费的至暗时刻已经过去，回暖已经开始。建议关注免税龙头中国国旅，酒店龙头锦江股份、首旅酒店，以及本土化妆品代表珀莱雅。

风险提示：宏观经济回暖不及预期。