煤炭石油中小民企量体裁衣荐股物业

煤炭石油：中小民企量体裁衣 荐2股 - 1 类别： 机构： 研究员：

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投资要点：

中小民企性质决定其对油气项目关注重点不同全球非常规油气开发升温，但适合中小民企投资标的不多中亚常规油气项目为首选，北美页岩油项目需甄别报告摘要：

国内原油需求缺口巨大，民营企业投资增加。根据我们的测算，到2020年需求我国原油需求量将达到吨，到海外争取份额油是解决原油需求巨大缺口的最佳方式之一。在国内产业转型和国家鼓励海外投资的大背景下，我们认为未来到海外收购油气资源项目的民营企业数量将继续增加。

中小民企性质决定其对油气项目关注重点不同。中小民企的优势在于体量小、机制灵活，项目决策效率高；没有政府背景，不容易受到标的资产所在国家抵制。但同时由于其资产规模偏小，抗风险能力也偏低，因此在选择投资项目时，适宜将投资区域标的定位在政治环境稳定、法律体系健全的国家；由于中小民企对资金占用期较为敏感，因此适合投资初始投资规模偏小，且初始产量较高，能够迅速收回投资成本的项目。我们认为政治环境的稳定性是中小民企海外投资的首要因素。

全球非常规油气开发升温，但适合中小民企投资标的不多。超重油和油砂，面临开发高成本、后续处理难的问题。深海采油对开发企业的技术与资金要求都要求较高。页岩油由于技术进步，已具备大规模商业开发的基础，同时其高初始产量、快速递减的特征也符合中小民企的要求，但项目之间较大的差异性要求公司具有较高的甄别能力。

中亚常规油气项目为首选，北美页岩油项目需甄别。从风险与收益角度来看，油气开发项目获得超额利润的基础来源于资金成本上和开采技术上的差异。我们认为，中小企业现阶段海外投资，首选中亚常规油气项目，资金成本和开发技术上的差异提供获得超额收益的基础；其次可关注北美页岩油的开发，但具体项目高下仍需要仔细甄别。

项目判别主要标准。项目所在国政治环境；项目资源所属类型；公司管理团队能力；资源储量及落实程度；配套基础设施建设情况；周边其他项目历史开发情况。建议重点关注正和股份（600759）、美都控股（600175）等涉及海外油气标的收购公司。