机械制造传统周期继续回暖荐股物业

机械制造：传统周期继续回暖 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点机械行业2017Q 整体净利润同比增长81%，毛利率企稳反弹至22%1、剔除主业变更为非机械行业的标的，全行业 12家上市公司2017Q 实现营收714 亿元，同比增长 %，归母净利润合计 76亿元，同比增长81%。共计226家公司实现了业绩同比正增长（占比72%），其中业绩增幅100%以上的公司达到72家，占比2 %。虽然行业整体营业成本同比上升 5%，行业整体毛利率仍然回升到22.2%，环比+0. 8pct，显示机械行业受益经济回暖，盈利能力继续恢复；行业三项费用率维持15.4%，环比+0.15pct；资产减值损失对收入占比下降至1.9%；行业净利率温和上行达到5.26%，环比+0.15pct。行业ROE持续改善至4. 7%，同比+1.55pct。

周期和先进制造各具特色，中游复苏龙头板块亮点频出1、高景气的先进制造细分板块收入业绩双升。受益消费升级和技术革新红利，收入增速和净利润增速排名居前的板块有：智能装备（19%、176%）、 C设备（66%、81%）、锂电设备（92%、9 %），展现下游需求的持续旺盛；收入增速利润增速和靠后的板块仅轨交装备（-4%、-9%）；2、周期板块净利润改善弹性空间大。工程机械、金属制品、冶金采掘、重型装备等细分方向受益经济周期弹性向上、基建投资高增速和出口复苏，净利润增速大幅改善，尤其是在三一重工、中集集团、郑煤机等龙头带领下板块业绩显著改善。其中收入增速和净利润增速居前的板块有：工程机械（62%、1547%）、金属制品（44%、288%）、油气装备（27%、154%）、重型装备（1 %、117%）、采矿设备（4 %、98%）等。

行业的资产负债表改善尚需过程，工程机械行业现金流改善表现抢眼2017Q 资产负债率降幅居前的板块有：锂电设备（- .8%）、磨具磨料（-2.8pct）、楼宇设备（-2.7pct）、工程机械（-2.5pct）、轨交装备（-1.8pct）。

在经济回暖和基建发力下，2017Q 工程机械的经营性净现金流同比增长102%，其他改善较大的板块有仪器仪表（+61%）、油气设备（+29%）等。

传统制造板块利润水平显著反弹，先进装备板块利润相对坚挺整体毛利率提升程度居前的板块有 C设备（+1.5pct）、智能装备（+1.1pct）、重型装备（ .4pct）、工程机械（+1.8pct）等；整体净利率提升程度居前的板块有智能装备（+2.1pct）、 C设备（+1.6pct）、锂电设备（+0.1pct）、重型装备（+9.5pct）、工程机械（+6pct）、油气设备（+5.1pct）等。受上游成本挤压，净利率下降明显的有楼宇设备（-2pct）、磨具磨料（- . pct）等。

盈利预测与投资评级：

先进制造看好国产替代最为迫切、空间最大的新能源设备、面板设备、半导体设备：

但凭借着优异的光学素质 【晶盛机电】、

【先导智能】、

【精测电子】、

【科恒股份】，推荐受益轨交国产化率提升的

【中国中车】、

【康尼机电】，受益高空作业国产化率提升的

【浙江鼎力】，受益家具消费升级的龙头设备公司

【弘亚数控】。

传统制造行业看好跻身全球领先的集装箱龙头

【中集集团】、港机龙头

【振华重工】、工程机械龙头

【三一重工】、

【中联重科】等。

风险提示：

经济增速不及预期，技术进步和国产化替代进程不达预期。

应收账款管理风险；主动补库存变为被动补库存风险；